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研报日期:2016-04-13
桂林三金(002275) 事件: 我们于 3月 22日与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 三金片价格提升增厚业绩,西瓜霜新规格即将放量。 三金片是公司独家品种,是泌尿系统感染中成药第一品牌,市场占有率约 30%,具有良好的品牌形象。三金片属于低价药,与日均费用不超过 5元的标准还存在 15%左右的差距,具有较大的提价空间。西瓜霜是咽喉类用药前三大品牌之一,市场占有率超过 5%。公司将西瓜霜规格从 2.5g规格调整为 3.5g,今年已全部完成规格转换, 收入将出现明显回升。 2015年由于三金片提价和西瓜霜转换规格, 公司对经销商进行了控货, 今年恢复正常发货状态,随着核心产品三金牌和西瓜霜的提价效应逐步显现,业绩将出现大幅度提升。公司还拥有众多二线品种,如脑脉通和眩晕宁立足心血管药物市场,舒咽清喷雾剂和蛤蚧定喘胶囊均具有独特优势,目前正处于快速放量阶段,未来均有望发展成上亿元大品种,带动公司收入和利润高速增长。 宝船生物单抗研发顺利,积极布局大健康。 宝船生物是公司的生物药研发平台,正在对抗体技术、蛋白工程技术、动物模型技术等前沿领域开展研究。宝船生物重点布局单抗领域, 瞄准全球的赫赛汀、爱必妥等重磅品种。单抗研发进展十分顺利,正在积极申报临床试验。 公司在 2014年收购西瓜霜生态,进军大健康产业,积极开拓日化产品, 外延并购预期强烈。 重点品种西瓜霜牙膏仍处于市场导入阶段, 2016 年 3月底刚召开了战略联盟研讨会,随着广告持续投放带来品牌效应和营销渠道逐步铺开,预计从今年开始将迎来爆发式增长。 盈利预测及评级: 预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.62元、 0.79 元、 0.95元,对应当前股价 PE 分别为 34 倍、 27 倍、 22 倍。 考虑到公司核心产品提价带来显着的业绩弹性,大健康产业想象空间大,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 药品招标进度或低于预期的风险;西瓜霜牙膏销售或低于预期的风险;单抗研发进度或低于预期的风险。 今日最新研究报告
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