内生增长和外延扩张共促发展

咸丕早

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研报日期：2016-09-08

　　永太科技(002326)　　五氟苯酚需求持续强劲，业绩贡献预期高索非布韦在发展中国家需求潜力巨大，哈维尼在欧美发达国家上市前景看好，两种治疗丙肝的药品都需要五氟苯酚做为其中间体，预计2016-2019年共需要1134吨五氟苯酚，需求潜力巨大。目前公司与吉利德已建立了稳定的合作关系，并已通过吉利德现场审计。现在公司五氟苯酚系列产品已占到吉利德公司 70%-80%的采购量，是其主要客户。另外经 Gilead 授权的 7 家印度仿制药公司也将采购公司生产的五氟苯酚系列产品。随着公司产能的逐步释放，每年至少可销售120吨五氟苯酚，贡献毛利约9600万元，为公司业绩稳定增长奠定基础。　　收购手心加速医药垂直一体化发展　　公司不断强化内生发展动力，也通过外延式发展收购浙江手心、佛山手心优质标的，形成医药中间体、原料药、制剂三维一体发展新格局，利用手心的品牌、技术等优势，实现医药产业的快速扩张。浙江手心依靠自身产品优势，在全球20多个国家和地区销售，每年可贡献净利润约4000万元。佛山手心在完成整改后走向正轨，业绩大幅提升，预计每年可贡献净利润约2000万元。同时公司收购上海科瓴医疗科技有限公司19%的股权，进军医疗服务领域，向优势产业链纵向延伸。　　CF光刻胶获认证，有望实现进口替代　　公司现已建成年产150吨CF光刻胶中试线，并向多家平板显示厂商提供样品测试。目前公司已经成为华星光电的合格供应商，一举打破国外多年垄断地位，树立行业新标杆，为公司远期发展奠定基础。　　盈利预测与估值　　我们预计公司2016-2018年营业收入分别为20.66亿元、26.86亿元、33.58亿元，归母净利润为3.5亿元、4.16亿元、5.17亿元，EPS为0.41元、0.49元、0.61元，当前股价对应PE分别为44X、37X、30X。考虑到公司医药板块的前景以及电子化学品的未来发展趋势，给予“增持”。[华安证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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