研报日期：2016-12-30

　　海宁皮城(002344)　　公司分别签署莫斯科中国海宁皮革城/四川省康复医院合作意向书　　海宁皮城发布关于签署设立莫斯科中国海宁皮革城合作意向书的公告，公司与俄罗斯地平线公司根据俄罗斯联邦法律拟于莫斯科投资设立一家管理公司开发运营莫斯科中国海宁皮革城项目，该意向书的签订表明公司开始将其外延式扩展战略延伸至国际市场；同日，公司与四川省康复医院签署合作意向书的公告，双方将在康复医院信息化系统建设、康复培训、日常管理等多方面进行合作。　　俄罗斯是海外毛皮行业最大消费国，莫斯科皮革城将显着提升公司业绩俄罗斯是海外毛皮行业最大消费国， 受国内经济困境影响近年来毛皮产品消费能力有所下降。 近期国际原油主要产国达成限产协议，原油价格有望上涨，对俄罗斯经济形成利好，俄罗斯居民对皮革皮草的消费能力有望恢复。 莫斯科海宁皮革城位于列宁格勒公路（机场大道）与莫斯科市大环线公路交叉处， 占地面积 12.5 万平方米， 地理位置优越， 是俄罗斯和独联体国家居民购买日常用品必去之地。该项目预计于 2017 年秋季开业，通过测算，我们预计该项目 2017/2018 年净利润分别约为 2314 万元/6946 万元，对公司业绩具有显着的提升作用。　　四川省康复医院康复医疗丰富，公司与之合作有望大幅受益　　四川省康复医院是由四川省残疾人联合会直接管理的国家三级康复医疗机构， 2016 年四川省康复医院牵头组建了四川省康复医院社区康复医疗联盟，有凉山州二医院等 170 余家成员单位，康复医疗资源非常丰富。 通过这次与四川康复医院的合作，公司将在康复医院的运营、管理能力上积累丰富经验，从而有利于公司对未来旗下的康复医院进行更好地运作。此外，本次合作有利于公司与四川康复医院在医师资源、业务合作等方面建立良好的长期合作关系，且公司有望借此与更多的康复医院开启合作，从而深度掌握康复医疗领域的核心竞争力，促进公司大健康业务持续稳定地发展。主业 康复业务双重利好， 重申“买入”评级　　莫斯科海宁皮革城项目/与四川省康复医院合作项目分别为公司皮革主业/康复业务形成较大利好，公司在这两项业务上的竞争力都得到了大幅提高。由于俄罗斯项目仍处于意向阶段，暂不考虑其对公司利润的影响，我们维持盈利预测不变。从原有业务看，三季报显示公司单季度收入已出现好转，业绩承压则与公司去年基数调整有关。 公司全部市场权益自有物业面积约200 万平方米（不含商业楼等其他物业），净资产重估价值约 272 亿元，目前市值与之相比存在明显折价。此外，目前股票价格已经迫近公司本次定增价，具有较强的安全边际，重申公司“买入”评级。　　风险提示： 俄罗斯项目经营状况不达预期；康复医院业务进展低于预期；宏观经济增速大幅下滑。[华泰证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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