公司年报点评：业绩估值提升潜力大，静待兵团改革东风

凌访屉

(发表于: 伊力特股吧更新时间: )

我要评论赞(72348)

公司年报点评：业绩估值提升潜力大，静待兵团改革东风

研报日期：2016-04-24

　　伊力特(600197)　　近日公司披露年报和一季报：2015 年营业收入 16.38 亿元/ 0.57%，其中白酒收入 15.79 亿元/ 0.68%，疆内收入 11.41 亿元/ 6.25%；归母净利润 2.82亿元/ 5.17%，EPS 为 0.64 元。一季报实现营业收入 4.38 亿元/ 6.30%，归母净利润 0.88 亿元/ 21.43%，EPS 为 0.20 元。2015 年每股分红 0.40 元。　　吨酒价格上涨带动毛利率提高，内部协同效应降低销售费用率。 2015 年伊力特销量 32311 吨/-6.75%；吨酒价 48871 元/吨，同比上涨 7.96%。公司 15年白酒行业毛利率 52.79%，同比增加 0.20pct；疆内市场毛利率 53.23%，同比增加 0.26pct；疆外市场毛利率 51.65%，同比减少 0.13pct。销售费用率3.94%，同比减少 2.00pct，主要是由于在浙江地区的广告费用下降，以及公司通过与子公司现代物流签订运输合同，使得装卸费费用成本降低。管理费用率 4.52%，同比增加 0.33pct,，财务费用率-0.84%，同比减少 0.71pct，整体费用率 7.62%，同比减少 2.38pct。公司预收账款 1.40 亿元，经营性现金流量净额 2.49 亿元，同比增加 1.27%。　　一季度经营情况稳定，公司经营性现金流大幅增加。一季度公司毛利率49.63%，同比增加 1.50pct；整体费用率 3.78%，同比减少 1.04pct，主要受益于财务费用减少。公司一季度预收款项 5962.95 万元，环比下降 57.33%，但同比增加 10.72%。应收账款环比增长 116.10%，主要是由于报告期经销商赊欠额度增加所致。公司实现经营性现金流 0.91 亿元，同比增长8627.15%，除公司回款增加外，应付薪酬、税费等延期支付也使得经营性现金流大幅增加。　　公司有望受益于兵团改革“东风”。公司实际控制人兵团四师国资委在 2014年工作总结报告中提出未来工作的重点之一是要积极发展混合所有制经济，或将推出员工持股计划、引入非公资本等改革方案，提高企业经营效率，公司有望受益于兵团改革“东风”。短期来看，兵团改革可能尚需时间，但公司基本面扎实，在疆内业绩稳定，且市占率高，是近期白酒行情中滞涨品种。　　盈利预测与投资建议。我们预计公司 2016-2018 年 EPS0.73/0.82/0.94 元，可比公司 2016 平均 PE32 倍，给予公司 2016 年 25 倍 PE，对应目标价 18.25 元，维持“买入”评级。如果改革如期实现，预计公司盈利能力将在此基础上进一步提升。　　风险提示。经济大幅减速，区域竞争加剧，食品安全问题。今日最新研究报告

提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。