聚酯树脂龙头，收购嘉业航空切入军工领域

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(发表于: 神剑股份股吧更新时间: )

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聚酯树脂龙头，收购嘉业航空切入军工领域

研报日期：2016-06-13

　　神剑股份(002361)　　聚酯树脂产量稳步增长，新增产能消化有保证　　公司主要从事粉末涂料专用树脂系列产品的生产销售，是国内最大的生产厂商，2015 年销量11 万吨，市场占有率25%。目前公司具有聚酯树脂产能13.5 万吨，今年下半年扩建完成后产能达到15 万吨，2017 年5 万吨在建产能释放后产能将达到20 万吨。十三五期间粉末涂料专用聚酯树脂复合增长率不低于10%，加上公司出口比例不断提高，产品间接下游市场如家具等领域的积极开拓，产能消化将有保障，预计聚酯树脂产量将稳步增长。　　毛利率水平预计基本能维持稳定　　聚酯树脂产品的主要原材料为PTA 和NPG，两者成本占比合计70%。公司过去几年受益于原材料价格的下降，产品毛利率水平不断提高，2015 年达到历史最高水平23.10%，同时公司客户结构有所优化调整。公司产品定价策略为成本加成，合同类型为开口合同，上游价格能相对有效传导，公司具有议价权。此外，考虑到在建NPG 产能达产后预计将降低公司成本，我们认为公司毛利率水平基本能维持稳定。　　收购嘉业航空，化工军工双主业并行　　2015 年公司完成收购嘉业航空，位于西安阎良航空城，区位优势明显。嘉业航空主业主要为航空航天及轨道交通行业提供工装、结构件及总成产品，客户群稳定，航空航天占比60%以上。嘉业航空进入上市公司后，将有效解决过去发展受限的资金问题，业务主线将逐步聚焦，新工艺如高压充液成型及无人机等高端产品将成为重点发展方向。根据其业绩承诺，16、17 年的净利润不低于4,100 万元、5,100 万元。此外，考虑到公司规划未来化工新材料与高端装备制造双主业并行发展，而目前嘉业航空业绩占比仅25%左右，未来大概率将进一步围绕嘉业航空进行外延并购。　　业绩预测和估值　　根据公司一季报预测，上半年净利润同比增长30-60%，今年业绩有望高增长。我们预测公司2016-2018 年各年分别实现收入15.83、21.77、25.91 亿元，同比分别增长34.29%、37.50%、19.03%；分别实现净利润1.99、2.52 和2.91 亿元，同比分别增长70.14%、26.85%、15.27%。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.23、0.29、0.34 元，对应当前PE 分别为31、25、21 倍。公司作为民参军领域的优质标的，与同类型上市公司相比，市值较小且估值较低，首次覆盖给予买入评级。今日最新研究报告

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卞祉巨

呵呵

2016-06-13 10:54:48
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王朕

是不是叫刘家父女扔大力点，这信息N年有了。

2016-06-13 10:59:34
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麴可育

是不是叫刘家父女扔大力点，这信息N年有了。

2016-06-13 10:59:47
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宓步

有什么用，越出报告越跌

2016-06-13 11:00:07
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历俐姹

涨停来一个

2016-06-13 11:04:18
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奚纽

睡觉睡觉

2016-06-13 11:05:49
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和充果

去你妈的

2016-06-13 11:24:43
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霍香

跟着忽悠吧

2016-06-13 11:31:09
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万昌

狗屎报告

2016-06-13 11:51:48
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厍老庭

N年前就有的研报，又翻出，想找人接盘了吧

2016-06-13 12:23:21
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阳丸刺

利好就是利空

2016-06-13 13:20:45
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晁朔

能别出研报了吗

2016-06-13 13:21:38
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经技

10送10之前就喊大家逢高抛，不知道大家抛了没有？如果被套那就没有发了，炒股要炒预期，越接近利好了就越要跑！

2016-06-13 14:06:16
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农丑之

有蛋用啊！

2016-06-13 20:00:45
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滑百

我想要的想？。rdd

2016-06-22 09:37:28
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艾晨指

重大利好，有行情了，可以做一做。

2016-06-26 09:30:08
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瞿星

买入

2016-06-29 08:15:07
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蔡烙晚

看好

2016-06-30 08:11:45
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厍昱春

持有

2016-06-30 15:36:11
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时烈韦

买入

2016-07-01 08:08:38
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