研报日期：2016-08-26

　　齐翔腾达(002408)　　碳四产业链龙头，具备成本优势。齐翔腾达专注于对原料碳四进行深度加工转化成高附加值精细化工产品的研发、生产和销售，目前已形成碳四丁烯组分综合利用产品线、异丁烯组分综合利用产品线和丁烷组分综合利用产品线三条产品线，待在建的年产45 万吨低碳烷烃脱氢项目投产后，公司将增加异丁烷组分综合利用产品线，从而实现对碳四全部组分的综合利用。通过一系列技术升级改造、加大副产品回收利用、提高产品附加值，公司生产成本有所下降，是碳四产业链的龙头企业。　　顺酐装置顺利达产，盈利能力提升。新扩建的5 万吨/年顺酐产能投产后，公司顺酐整体设计产能达到15 万吨/年。新增产能融入了新技术，有利于提升转化率和降低生产成本，公司将陆续对原有10 万吨/年顺酐装置进行技术升级，进一步降低生产成本。　　外延式扩张增厚公司业绩。2015 年7 月，公司发行股份及支付现金购买资产收购山东齐鲁科力化工研究院有限公司99%股权完成交割。齐鲁科力承诺2015~2017 年实现经审计的扣非净利润分别不低于7500、8700、9850 万元，此次资产交割完成后，公司将进一步丰富产品线的同时通过外延式扩张实现业绩增长，为公司未来多元化发展战略打下了基础。　　期待在建项目建成投产。公司有较多的在建项目，包括45 万吨低碳烷烃脱氢项目、顺酐装置改造项目等。截至2016 年上半年，公司45 万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目各项施工及设备安装已经结束，已进入试生产准备阶段。在建项目的投产将为公司带来内生式业绩的不断增长。　　丁二烯、甲乙酮价格上涨，公司直接受益。受货源偏紧的影响，公司主要产品价格大幅上涨。自今年6 月份以来，丁二烯价格从低点7750 元/吨涨至8月25 日的9100 元/吨，涨幅达17.4%；甲乙酮从低点4950 元/吨涨至8 月25 日的5900 元/吨，涨幅达19.2%；近期顺酐价格也有所回升。公司具备15 万吨丁二烯、15 万吨顺酐产能；甲乙酮设计产能为18 万吨/年，2015 年实际产量超过20 万吨/年，将直接受益于产品价格上涨。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.15、0.19、0.20 元，按照2017 年EPS 以及35 倍PE，我们给予公司6.65 元的目标价，维持“增持”评级。　　风险提示：国际原油价格持续下跌；在建项目进度不达预期等。 今日最新研究报告

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