2016年一季报点评：1季度业绩稳步增长，小间距市场持续火热

刘舟朔

(发表于: 国星光电股吧更新时间: )

我要评论赞(74799)

2016年一季报点评：1季度业绩稳步增长，小间距市场持续火热

研报日期：2016-04-25

　　国星光电(002449)　　事件： 2016 年 1 季度，公司实现营业收入 4.59 亿元，同比增长 18.2%；实现净利润 0.37 亿元，同比增长 8.4%。公司预计 2016 年上半年实现净利润0.84-1.09亿，同比增长 0%-30%。　　降价仍然是 LED封装市场主题，龙头企业或受益于市场集中度提升：根据 CSAResearch 数据显示，近半年来（2015Q3-2016Q1） LED 主流白光芯片价格下降超过 20%；而 LED 器件进出口价格也在过去一年下降了 29%。我们认为，产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收，但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模，割据市场：一方面，国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩 LED业务，国外替代空间广阔；另一方面，国内中小企业持续退出市场，市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业，今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到 4000kk/m，较去年底大幅增加 40%以上，助力公司业绩稳步提升。　　小间距 LED 市场爆发，公司享下游市场增长红利：小间距 LED 下游市场需求火热，根据小间距龙头利亚德季报数据显示，其一季度小间距订单提升 150%以上；此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小，小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加（P1.0 所需灯珠数量是 P2.0四倍）。结合以上两点，我们预计 16-18年小间距 LED灯珠需求量将保持 70%的复合增速。 RGB 器件部是公司传统优势业务，公司作为全球第二大 LED小间距封装厂商，月产能仅次于台湾亿光。鉴于 1）公司已经能够量产 0808小间距封装器件，是国内唯一能量产 0808封装器件企业，技术优势明显； 2）产业链均在国内，具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。　　广晟旗下优质国企，佛山系照明平台初成型：既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后， 2015年广晟入驻佛山照明，成为佛山照明大股东。短期来看，公司与佛山照明有望协同发展，业绩持续稳步增长可期；中长期来看，广晟平台整合上、中、下游产业资源，发挥地域间企业间协同效应，打通全产业链，打造 LED大平台。　　估值与评级：我们维持此前的盈利预测，预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为0.40 元、 0.47元和 0.60元，对应股价 PE 分别为 33倍、 28倍和 22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固，小间距 LED 封装打造新亮点，给予公司 2016 年 40倍 PE，对应目标价 16.12元。维持“增持”评级。　　风险提示：封装市场价格战或加剧；公司扩产进度或不及预期。今日最新研究报告

提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。