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研报日期:2016-04-25
国星光电(002449) 事件: 2016 年 1 季度,公司实现营业收入 4.59 亿元,同比增长 18.2%;实现净利润 0.37 亿元,同比增长 8.4%。公司预计 2016 年上半年实现净利润0.84-1.09亿,同比增长 0%-30%。 降价仍然是 LED封装市场主题,龙头企业或受益于市场集中度提升:根据 CSAResearch 数据显示,近半年来(2015Q3-2016Q1) LED 主流白光芯片价格下降超过 20%;而 LED 器件进出口价格也在过去一年下降了 29%。我们认为,产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收,但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模,割据市场:一方面,国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩 LED业务,国外替代空间广阔;另一方面, 国内中小企业持续退出市场,市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业, 今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到 4000kk/m,较去年底大幅增加 40%以上,助力公司业绩稳步提升。 小间距 LED 市场爆发,公司享下游市场增长红利: 小间距 LED 下游市场需求火热,根据小间距龙头利亚德季报数据显示,其一季度小间距订单提升 150%以上;此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小, 小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加(P1.0 所需灯珠数量是 P2.0四倍)。结合以上两点, 我们预计 16-18年小间距 LED灯珠需求量将保持 70%的复合增速。 RGB 器件部是公司传统优势业务,公司作为全球第二大 LED小间距封装厂商,月产能仅次于台湾亿光。鉴于 1)公司已经能够量产 0808小间距封装器件,是国内唯一能量产 0808封装器件企业,技术优势明显; 2)产业链均在国内,具有成本优势。 我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。 广晟旗下优质国企,佛山系照明平台初成型: 既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后, 2015年广晟入驻佛山照明,成为佛山照明大股东。短期来看,公司与佛山照明有望协同发展,业绩持续稳步增长可期;中长期来看,广晟平台整合上、中、下游产业资源,发挥地域间企业间协同效应,打通全产业链,打造 LED大平台。 估值与评级: 我们维持此前的盈利预测, 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为0.40 元、 0.47元和 0.60元,对应股价 PE 分别为 33倍、 28倍和 22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固,小间距 LED 封装打造新亮点,给予公司 2016 年 40倍 PE,对应目标价 16.12元。维持“增持”评级。 风险提示:封装市场价格战或加剧;公司扩产进度或不及预期。 今日最新研究报告
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饶艴返2016-05-04 09:16:59
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