中报点评：光学膜放量推动业绩增长，经营现金流改善

嵇乘岐

(发表于: 康得新股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-17

　　康得新(002450)　　投资要点: 公司公布 2017 半年报，上半年公司实现营业收入60.51 亿元，同比增长 33.16%，净利润 12.55 亿元，同比增长35.32%，每股 EPS 0.36 元。公司预计 1-9 月份实现净利润为18.4-19.8 亿元，同比增长 30%-40%。　　光学膜放量推动业绩维持高增长。上半年以来公司光学膜二期项目部分产能投产，投产产品包括薄型 PET 基材、特种隔热膜、水汽阻隔膜等新产品。此外公司其他新产品亦不断推出，产品结构进一步优化，加上产能利用率的提升，推动业绩的快速增长。上半年光学膜业务共实现收入 51.07 亿元，同比增长 39.16%，毛利率 38.74%，提升 0.36个百分点，是业绩增长的主要动力。目前公司光学膜产品已实现对国际国内 200 余家一二线客户的全面量产供货。随着公司高端产品的不断推出，公司光学膜盈利有望延续快速增长的势头。　　光学膜二期项目保障未来增长。光学膜二期项目包括 1.02 亿平方米先进高分子膜材料以及 1 亿片裸眼 3D 模组产能，在原有品种基础上新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜等高端高分子膜材料产品。光学膜二期项目将于 2017 年初逐步投产，为公司 2017-2020 年的业绩增长提供有力支撑。　　经营现金流大幅改善。上半年公司经营现金流 17.6 亿元，同比大幅增长 572%。现金流的改善主要受益于两方面，一方面公司收回去年应收账款，另一方面公司采取了一系列措施进一步强化账期管理，加速应收款回流。　　盈利预测和投资建议：预计公司 2017、 2018 年 EPS 分别为 0.75 元和1.01 元，以 8 月 4 日停牌前收盘价 19.40 元计算，对应 PE 分别为 25.8倍和 19.1 倍，维持 “增持”的投资评级。　　风险提示：新项目进度不及预期，市场竞争加剧。[中原证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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