公司年报点评：智能电动汽车潜在龙头，主业产能逐渐释放

从哀仗

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公司年报点评：智能电动汽车潜在龙头，主业产能逐渐释放

研报日期：2016-04-20

　　欧菲光(002456)　　公司年报发布，2015 净利润同比下降 33.71%。2015 年，公司实现收入 184.98亿元，较上年同比下降 5.05%；实现归属于母公司股东净利润 4.78 亿元，较上年同期下降 33.71%。同时公司每 10 股派发 0.7 元现金股利。（由于收购融创天下并表，导致 2015 年度净利润同比下降幅度从 29.8%扩大到 33.7%。）　　公司 2016 年一季度季报：一季度净利润预计同比上升 29.53%，并预计今年上半年净利润将达 3.11-3.95 亿元，摄像头新产品量产、指纹识别模组产能逐渐释放。　　2015 年业绩受困全球消费类电子市场增速放缓：受智能手机、平板电脑销量增速放缓的影响，触控显示类产品的市场竞争加剧，公司营业收入和业绩减少。其中，触摸屏及全贴合类产品业务同比减少 26.8%，但出货量实现保市场份额的目标；微摄像头模组业务实现收入同比增长 81.5%；指纹识别模组产能全国第一，并率先在全球范围内完成了全产业链整合。根据公司今年第一季度季报预测，随着摄像头业务产品结构优化，新产品逐步量产以及指纹识别模组下游需求的持续旺盛，预计今年上半年净利润将达 3.11-3.95 亿元。　　指纹识别与双摄像头产能释放助推一季度增长。双摄像头产业链正在加速催熟。预计 2016 年，双摄像头将成为智能手机标配。欧菲光作为摄像头模组龙头有望受益。同时，公司指纹识别业务已过甜蜜点，开始放量。公司投资建成亚洲最大的指纹识别模组工厂，与指纹识别芯片设计领先厂商 FPC（Fingerprints Cards AB）合作，技术已应用于华为、中兴、小米等客户。　　正式进入新能源汽车领域。 2016 年 3 月 30 日公司发布公告称，与北汽新能源签订了《增资协议》，拟以 2.048 亿元增资价款、 2.56 元/股的价格认购北汽新能源 8000 万元的注册资本，正式进军新能源汽车领域。　　公司全面布局 ADAS 产业链，有望成为新兴龙头。公司 2014 年成立车载事业部后全面布局智能汽车业务，利用摄像头传感器与车载触控屏等自动驾驶核心技术，通过引入德尔福马光林博士团队获得 ADAS 核心算法技术，形成从传感器—算法—反馈/执行的全产业链布局。鉴于公司强大的执行能力和销售能力， 16 年预计获得国内所有汽车品牌供应商资质，并逐渐开发合资品牌，2018 年大规模放量。　　盈利预测。智能汽车潜在龙头标的，给予“买入”评级。公司指纹识别业务已经放量，另双摄像头产业链加速催熟会拉动摄像头模组业务。同时智能电动汽车（ADAS、新能源汽车）、 AMOLED 为代表的柔性显示与智慧城预计将成为公司未来最大增长点。我们预测公司 16/17/18 年营业收入分别为 279.81/409.33/585.60 亿元，归属上市公司净利润分别为9.00/13.36/17.96 亿元， EPS 约为 0.87/1.30/1.74 元，给予公司“买入”评级，目标价 39.2 元（对应 16 年 45X， 403.48亿市值）。　　风险提示。双摄像头与指纹识别业务缓慢， ADAS 产品推出不及预期。今日最新研究报告

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