研报日期：2016-07-11

　　雏鹰农牧(002477)　　事件描述　　雏鹰农牧公布6 月份生猪销售数据。　　事件评论　　公司6 月份生猪销量为20.97 万头，环比增长8.09%，实现销售收入4.47 亿元，环比增长22.8%。其中仔猪销量为5.78 万头，环比下降38.31%，销售均价45.43 元/公斤，环比下降3.11%，销售收入0.71亿元，环比下降38.79%；商品肉猪销量为14.61 万头，环比增长55.59%，销售均价20.44 元/公斤，环比下降0.97%，销售收入3.63亿元，环比增长54.47%。2016 年1-6 月公司累计生猪销量为103.3万头，其中仔猪销量为42.25 万头，商品肉猪销量为56.65 万头，累计销售收入为18.83 亿元。　　商品肉猪销量占比提高是公司6 月份销售收入环比大幅增长的主要原因。在连续5 个月持续增长后6 月份公司商品肉猪销量达到14.61 万头，占全部生猪销量的比例为69.7%，相比5 月上涨21 个百分点。我们认为商品肉猪销量占比提高的原因包括两方面，一方面随着雏鹰3.0模式逐渐升级完成，公司肉猪产能逐渐提高，另一方面近期仔猪价格降幅较大，公司主动减少仔猪销售转为育肥。按仔猪头均盈利350 元，商品肉猪头均盈利550 元计算，预计6 月份公司生猪业务贡献净利1亿元，整个上半年公司生猪业务预计贡献净利4.6 亿元，将屠宰加工和电竞业务考虑在内，上半年业绩基本符合之前预期。　　看好公司未来发展前景，主要基于：1、冬季仔猪疫情严重或使6-8 月份生猪供应偏紧，预计猪价或上涨至24-25 元/公斤，且母猪存栏低位将使得生猪行情保持长期景气，预计2016 年生猪均价18.5 元/公斤；2、公司对于雏鹰模式转型升级，后期公司猪场建设进程或加快，且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低，预计节约成本60 元/头，整体预计公司16、17 年生猪存栏量将达300 和500 万头；3、公司已设立产业基金，未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速；4、电竞板块或成为公司未来重要拼图，公司设立电竞产业基金，布局电竞产业链，未来不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合。　　给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为1.24和1.36 元。给予公司“买入”评级。　　风险提示：（1）猪价上涨不达预期；（2）项目建设不达预期。 今日最新研究报告

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