研报日期：2017-07-13

　　杰赛科技(002544)　　 事件： 7 月 7 日 ， 国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作进度推进会。宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作。 会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作，再次推动了军工混改的进程。　　军工混改进程推进，军用通信龙头企业受益。 杰赛科技作为中国电子科技集团通信事业部（由中电科 54 所、 7 所、 50 所、 39 所和 34 所共计 5 家军工研究所组成）旗下唯一的上市公司，中电科通信事业部下辖 5 家民品资产公司的资产注入已于今年 6 月份获批，未来中电科通信事业部旗下的军工资产或有望注入杰赛科技，实现军民融合，提高中国电子科技集团的资产证券化率。　　中电科事业部下辖民品资产重组注入，提升公司盈利能力。 资产重组注入的五个公司（ 远东通信、中网华通、华通天畅、电科导航、东盟导航） 2016 年营收总额为 21.03 亿元、净利润总计 0.95 亿元，预期 2017 年营收总额可达 24.98亿，净利润可达 0.99 亿元。资产重组完成，将大幅提升公司盈利能力，预计 2017年杰赛科技归母净利润可达 2.08 亿元，同比增长 95%。　　公司主营稳中有增，护驾营收上行。 杰赛科技作为国内最大的移动通信规划设计院， 公司四大运营商业务运行稳健，铁塔市场及联通市场公司业务覆盖皆达26 个省，移动市场现达 22 个省，电信市场逾 19 个省， 海外市场开拓新增缅甸、柬埔寨两大平台，移动通信技术服务 2017 年归母净利润有望达 6714 万，同比增长 35.27%。 作为最大的军工 PCB 制造商， 公司 PCB 产品市场需求强劲， 预期营收增速稳定。主营业务稳定增长，护驾营收上行。　　当前股价与重组定价倒挂 29%。 杰赛科技资产重组资金募集定价为 30.21 元/股，目前二级市场股价为 21.53 元/股，倒挂幅度为 29%。　　盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年归母净利润分别为 2.08 亿、 2.52 亿和 2.80 亿元，同期 EPS 分别为 0.40 元、 0.49 元、 0.54 元， 对应 PE 分别为53 倍、 44 倍、 40 倍。首次覆盖， 给予“增持” 评级， 参考目前军工概念板块的高估值，给予公司目标 PE70 倍， 目标价 28 元。　　风险提示： 军工混改进程缓慢， 移动通信规划设计业务开拓不达预期。 并购进度或不及预期，并购企业业绩实现或不及预期。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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