研报日期：2016-02-29

　　上海绿新(002565)　　事项：　　公司发布2015年业绩快报：实现营收18.5亿元（-5.1%）；实现归母净利1.5亿元，去年同期为-5105万元；子公司三域网络拟与新商盟电子商务公司共同出资设立项目公司，从事B2B、电子广告商务、小额金融贷款等业务；与FibreForm Packaging AB 签署中国（含香港）独家运营总经销协议，对方主要经营3D防伪包装及相关智能设备和材料。　　主要观点：　　业绩逐渐恢复正常增长。公司2014 年亏损5100 万，主要是受浙江德美事件影响，公司在2014 年报对其全额计提了7380 万元的长期股权投资账面金额，清算产生4200 万元利得损失，及产生营业外支出1.6 亿（预计负债）。根据公告，公司为浙江德美贷款担保所产生的担保责任，已由控股股东顺灏投资集团承担，并将1.7 亿元现金交由法院冻结并存入相应银行账号。从2015 年业绩预告看，可基本确认负面因素清除。公司过去5 年营收复合增长率为18%，2013 年实现归母净利润2.3 亿元，随着经营恢复正常，我们预计其明年净利润有望继续获得快速增长。　　电商平台项目开始落地。公司在去年12 月中旬公告分别成立电商和包装子公司，此次2 家子公司在各自领域项目分别落地，印证公司发展方向。其中，电商平台项目的合作对手为新商盟电子商务公司，网络资料显示，其为中国烟草下属企业，以中国烟草零售终端为基础，采用O2O模式，搭建和运营现代化的非烟商品电子商务体系。二者将以合资公司的形式进行B2B、电子广告商务、小额金融贷款等业务。其中，三域网络拟出资不超过5000 万元（不超过49%比例）。公司过去经营一直围绕传统烟草行业包装和印刷，行业空间相对有限，此次进军电商领域，依赖合作方丰富的零售端和网络资源，有望打开新的增长空间。　　环保包装项目具备前沿性和显着优势。其特色在于：技术先进：全球首创3D 防伪包装；美观：能实现独特感官视效；环保并可循环使用；适用于各类固体物件、固体食品等快速消费品包装。该产品优势显着，代表最新产业方向，可应用在烟草及其他消费品等领域，有利于拓展公司业务范围。独家运营代理，更有利于提升公司核心竞争力。　　投资建议与盈利预测：公司业绩趋稳，电商和环保包装项目陆续落地，外延发展方向逐渐明晰。目前市值50 亿元，仅考虑既有业绩对应2016 年估值约22 倍。26 日收盘价与定增价格倒挂11.8%，与总裁增持均价倒挂38%左右，具备一定安全边际。预计公司2016 和2017 年EPS分别为0.34 和0.4 元，维持“增持”评级。　　风险提示：项目低于预期；政策风险；原材料价格；经营风险 今日最新研究报告

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