进军石化烟气治理，全面推进火电超净排放改造

傅起仰

(发表于: 清新环境股吧更新时间: )

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进军石化烟气治理，全面推进火电超净排放改造

研报日期：2016-05-27

　　清新环境(002573)　　事件：　　公司5月16日晚公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，全资收购万方博通（作价7亿，49%现金 51%股权）与博惠通（作价1.6亿，37.5%股权 62.5%现金）。增发0.21亿股，用于支付4.2亿元股份对价，发行价 20.14 元/股。同时增发0.43亿股，募集配套资金8.6亿元，用于支付现金对价、大气治理核心装备生产项目和补流，发行价 20.14 元/股。本次交易属于《重组管理办法》规定的上市公司发行股份购买资产的情形，需要提交证监会上市公司并购重组审核委员会审核，取得证监会核准后方可实施。公司通过此次并购，大举进军非电烟气治理市场，尤以石化为重，在现有火电超低排放烟气处置基础上，再下一城，拓宽业务线。　　公司于5月24日在北京召开发布会，相关各方领导共同对公司远期战略规划与近期业务协同进行了解读，对此我们做出评论如下。　　调研时间：2016年5月24日　　调研地点：裕龙国际酒店三层第九会议室（海淀区阜成路40号）　　调研对象：万方博通董事长、博惠通董事长、主办券商（华泰联合）、清新环境总裁、投资业务副总裁、董秘　　点评：　　1、本次方案简介　　公司5月16日晚公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，全资收购万方博通（作价7亿，49%现金 51%股权）与博惠通（作价1.6亿，37.5%股权 62.5%现金）。增发0.21亿股，用于支付4.2亿元股份对价，发行价 20.14 元/股。同时增发0.43亿股，募集配套资金8.6亿元，用于支付现金对价、大气治理核心装备生产项目和补流，发行价 20.14 元/股。本次发行股份锁定期36个月，也体现了标的公司原股东对本次交易的信心。　　万方博通承诺业绩为2016年、2017年、2018年、2019年经审计的扣非归母净利润分别不低于 3,660 万元、4,940 万元、6,670 万元、9,005 万元；收购对价7亿，对应2016年承诺业绩PE估值为19.1倍，对应2017年承诺业绩PE估值为14倍，万方博通承诺未来四年保持35%业绩增长，体现了万方博通对自身成长的信心，与业绩复合增速比较来看，收购PE估值也处于合理水平。　　博惠通承诺业绩为2016年、2017年、2018年经审计的扣非归母净利润分别不低于 1,700万元、2,200万元、2,860万元，收购对价1.6亿，对应2016年承诺业绩PE估值为9.4倍，对应2015年承诺业绩PE估值为7.3倍，对应博惠通承诺的未来三年 30%业绩复合增速，收购PE估值也合理。　　2、并表略微增厚业绩，借收购获取石化行业姻气治理业务入口意义更深远　　万方博通主营业务为石油化工行业的工程总承包业务、工程设计及咨询业务和工程监理业务。目标客户主要集中在国有和民营大型集团，该行业对资质等级、业绩记录和行业经验要求较高；公司拥有包括化工石化医药行业工程设计甲级（含总承包）、市政行业工程设计乙级（含总承包）、建筑行业工程设计乙级（含总承包），石化化工工程咨询甲级、市政公用工程工程咨询乙级、建筑工程咨询乙级，化工石油工程监理甲级、市政公用工程监理甲级、机电安装工程监理乙级、房屋建筑工程监理乙级、电力工程工程监理乙级，特种设备设计（压力容器、压力管道）许可证等在内的各业务及专项领域的重要资质。万方博通在工业炉模块化总承包方面在国内同行业保持领先地位，在模块化总承包方面拥有大量的工程业绩。2014年度、2015年度万方博通综合毛利率为 33.51%、34.71%,处于业内较高水平；　　博惠通主营业务为石油化工行业的烟气脱硝和节能清灰领域，目前掌握的技术包括 SCR脱硝技术、SNCR脱硝技术、SNCR/SCR混合法脱硝技术，以及节能清灰技术等。2014年度、2015年度博惠通综合毛利率为36.71%、38.51%,处于业内较高水平；公司在中石化集团具备较高的市场占有率，客户基础较强，如果将中石化集团旗下公司合并计量，则博惠通在2014年、2015年对中石化集团的销售收入为分别占2014 年销售收入的87.78%、70.96%。　　不考虑此次并购，我们预计清新环境2016-2017年将实现归属净利润分别为7.6亿元、 10.0亿元，2016-2017年两家并购标的公司承诺业绩之和分别为5360万元、7140万元，对归属净利润的增厚分别7%、7.1%;而股本方面，考虑配套融资全完成后，公司总股本将由10.66亿股增加至11.29亿股，股本将增加5.9%;因此，此次并购对清新环境2016-2017年EPS将略有增厚，具体来看，并购前，清新环境2016-2017年预计实现EPS分别为0.71元、0.93元，并购完成后…… 今日最新研究报告

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汪货迎

重大利好！开盘连续20个涨停板！

2016-05-27 21:36:11
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汲朋孝

百元股不是梦想！

2016-05-27 21:39:06
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卫尤况

董事长英明！

2016-05-27 21:39:41
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满岐

董事长带领我们走进新时代！

2016-05-27 21:41:28
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贺初

环保光气农药除草剂行业独树一枝，603599广信股份，2015年度基本每股收益0.77元，拟向全体股东每10股转增10股派现1.25元(含税).2016厄诺尼诺周期，草长虫飞，需求必涨，草甘膦、98元超跌6000多万小盘股、高科技、高送转、高成长……下周将有一段较好的反弹行情

2016-05-27 21:48:17
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郑近

干脆点，人有多大胆，股有多大产，来个200元不是梦，怎么样？

2016-05-27 22:17:35
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林埃财

招商这个研报分析比较充分，有一定的参考价值，起码说明了本次收购的意义所在，也进一步明确了清新的白马股潜力。不过对应大盘半年的跌幅，还是不该有太大的预期，若按收购意义和公司本身内质推动股价上涨20%对应大盘跌30来对比，开盘当日撬开地盘可以预期，若撬开第一个地板，则可进一步考虑现在的点位是把钱存股市还是存银行了。

2016-05-27 22:21:47
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巩则建

不出公告研报到出的起劲的

2016-05-27 22:38:13
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桑度夜

沙发

2016-05-28 01:17:43
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申米春

承诺业绩都是空头支票！如果完不成可以告欺诈吗？

2016-05-28 08:17:45
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邓完乏

有盼头了！

2016-05-28 10:44:05
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邰皂特

有本事你别挂跌停出，3天都别挂算你有种，挂就是孬种。

2016-05-28 10:57:00
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蒲奔仓

能到十五个就行不贪心

2016-05-28 12:50:48
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充手匠

风电用不完，还发展污染的火电，妈妈的

2016-05-28 13:09:36
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居胃

开盘后挂涨停价可能能买到店

2016-05-28 14:29:10
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东血不

你真说对了，我真没准备挂，我若说话不算数我就是小狗

2016-05-28 15:04:38
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魏玉卉

2015年前5个月，订单量是2014全年的两倍。2016年前4个月，订单10亿元，恰好是是2015年全年30亿的1/3。谁能说说，订单为何从高速增长一下降为0增长？

2016-05-28 21:45:03
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周圭

开盘前一天晚上就挂涨停买

2016-05-29 18:42:42
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黎雀凌

88

2016-05-29 20:11:05
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居林念

2016-05-30 10:10:30
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