研报日期：2016-06-22

　　比亚迪(002594)　　签署盐湖锂资源开发合作框架协议，携手盐湖股份启动3 万吨碳酸锂项目建设：公司发布公告，公司与盐湖股份、深圳宏达同实业签署《盐湖里资源开发合作框架协议》。三方将争取在2016 年7 月30 日之前，合资成立新公司，其中公司将持股48%，盐湖股份将持股49.5%是第一大股东。新公司将收购盐湖股份控股子公司青海盐湖佛照蓝科股份有限公司51.42%股权，并以此为平台启动3 万吨碳酸锂项目建设。　　强强联手拓展上游锂资源，保障锂电产能原料供应，产业闭环再下一城：此次协议合作方盐湖股份是青海省属国资企业，位于中国最大的干涸内陆盐湖——察尔汗盐湖，是我国最大的钾肥工业生产基地，其钾肥生产尾矿是卤水提锂的重要原料。此次合作启动的年产3 万吨的碳酸锂，按照1kwh 三元电池需要0.41kg 碳酸锂，1kWh 磷酸铁锂电池需要0.78kg 碳酸锂计算，分别对应64GWh 磷酸铁锂和44GWh 三元电池的需求，将满足公司2019 年34GWh 动力电池的扩产计划，特别是落户青海的10GWh 动力锂电项目，保障原材料供应，降低价格波动的风险。同时钾肥尾矿卤水中含有的镁元素，也将是未来电动汽车轻量化重要车身材料——镁合金的重要原材料，公司有望拓展镁资源开发利用的新篇章。　　2019 年规划产能为34GWh，成为新能源汽车帝国基石。公司于2015 年已建成10GWh 全球最大产能的动力电池工厂，为2015 年约6.17 万辆的销量奠定了坚实的基础。公司规划2017/2018/2019 年产能分别达16/24/34GWh。同时，公司承诺在2020 年电池成本将降低到1 元/Wh 以下，远低于国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012 2020 年）》中2020 年电池成本降至1.5 元/Wh 以下的指标。将继续保持在动力电池领域中巨大优势，我们强烈看好公司在动力电池的领先地位带来的业绩高速增长。　　新车型持续推出，公司产销将延续高速增长：年内新车型宋、元、EV 秦等新车型的诞生将会刺激新一轮销量高潮，我们判断公司16 年将实现13 万辆电动车销量目标（唐8 万台，秦2 万台，宋和元1 万台，纯电动2 万台），同比15 年6.1 万辆增长约1.1 倍，电动车收入突破500 亿，同比193.42 亿增长约1.59 倍，将为我们预期的50 亿以上的利润增添强力保障。　　中标超大标的彰显实力，未来持续大单值得期待：2016 年初，比亚迪拿下太原出租车市场，订单超过8000辆，迎来漂亮的开局。4 月初，公司全部中标深圳东部公交3024 辆的5 大标的，车型覆盖6~12 米全系列纯电动公交客车，彰显强悍实力。此次标的不含国家和地方政府补贴的金额合计约18.12 亿元，如算上国家与地方补贴，整个金额高达40 亿以上，为2016 年公司电动车业务收入突破500 亿收入奠定了坚实的基础。2016年6 月13 日，深圳交通部门发布了2919 辆新能源汽车的招标项目，投标日期截止到7 月4 日，公司有望再次全部中标，同时未来在其他城市也将会斩获订单。　　新能源汽车一枝独秀，其他业务紧随其后：新能源汽车：受益于消费者的广泛认同和国家的大力支持，新能源汽车市场步入快速增长期，预计第二季度集团新能源汽车销售继续保持增长，销售规模持续扩大，带动新能源汽车收入及盈利持续提升。传统汽车业务：整体市场增速平缓、竞争依然激烈，集团传统汽车的销售预计将承受一定的压力。手机部件及组装业务方面：伴随着多个国际领先厂商高端旗舰机型的量产，集团金属部件业务继续保持快速增长，为集团带来良好的利润贡献。光伏业务：随着市场的持续增长和销售的继续提升，预计第二季度太阳能业务实现盈利。　　公司增发150 亿加码新能源汽车产业，底价57.4 元：公司2016 年2 月2 日获得证监会核准批复，拟计划募集资金不超过150 亿，增发底价为57.4 元。核准批复在6 个月内有效，增发工作预计将于近期完成。　　投资建议：考虑公司战略转型升级，动力电池扩展顺利、大额订单频出、新车型不断推出、产业链不断拓展等多重利好下，我们坚定看好公司未来几年高速发展态势，2016/2017/2018 年EPS 为2.29/3.23/3.98 元，对应PE 分别为26/18/15 倍，目标价位85 元，对应2016 年37 倍PE，维持公司“买入”的投资评级。　　风险提示：政策不达预期；电动车销量低于预期；传统汽车、光伏销量不达预期 今日最新研究报告

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