研报日期：2016-03-29

　　比亚迪(002594)　　事项：　　公司披露年报，2015年公司收入同比增37.5%为800亿，净利润同比增551.3%为28.2亿，折合每股1.12元；扣非净利润同比增278.2%为12.1亿,折合每股0.49元。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。1Q16公司业绩预增，预计净利润约7.2亿~9亿。　　平安观点：　　比亚迪2015 年取得12.1 亿扣非净利润，扭转过去三年扣非业绩为负局面，4Q15公司取得净利润8.6 亿，1Q16 业绩预增预计净利润7.2 亿-9 亿，显示公司业绩稳步向上，进入新能源汽车战略丰收季。　　2015 新能源汽车收入同比增1.6 倍至近200 亿，占公司收入比例增至24%　　2015 收入800 亿（ 37.5%），其中汽车收入407 亿（ 46%），当中新能源汽车收入193 亿（同比增1.64 倍），占比亚迪总收入比例增至24.2%，成为公司重要的收入和利润来源。　　手机部件及组装业务的收入约人民币333 亿（ 35.9%）；事次充电电池及光伏业务的收入约人民币60.8 亿（ 13.9%）。汽车/手机部件及组装/事次充电电池收入占比亚迪总收入比例分别为51%/41%/8%。　　秦唐引爆比亚迪新能源汽车销售高峰期　　2015 年随着新的电池产能的投放，公司新能源汽车销量同比增长208.13%至5.8 万辆，新能源汽车销量居全球第一。2016 年公司将有三款插电混SUV——唐、宋、元同时销售，竞品最早也要2016 年底上市，公司在插电混SUV 领域明显领先于竞争对手，优势突出。　　新能源车结构占比提升，传统车结构明显上移：一方面公司新能源车占比上升，2015 年占公司总销量达13%；另一方面公司SUV 占比提升，燃油车结构改善明显，10-15 万售价的车占比升至34.4%，比亚迪汽车销售总体单价提升明显。　　全方位布局新能源商用车，“7 4”战略进入收获期　　比亚迪新能源商用车拥有成熟的市场经验：产品遍及全球五大洲，拥有超过5年的运营经验。在比亚迪产品7 4 全市场布局下，2016 年比亚迪新能源商用车有望跨越式发展，2016 销量目标为电动大巴1 万台，出租车1.3 万台，专用车7500 台，叉车3000 台。　　新能源动力电池规划宍伟，未来成本有望大幅降低　　公司已拥有惠州、坑梓两大电池生产基地，达成10GWH 动力电池产能。　　公司规划到2019 年实现34GWH 电池产能（相当于10 万台以上电动大巴动力电池用量）。比亚迪生产线可以实现磷酸铁锂电池和三元电池的共线生产。公司计划至2020 年将动力电池成本降到1元/wh 以下。　　盈利预测与投资建议　　随着秦、唐的上市，公司新能源汽车业务的542 及7 4 战略步入实施期，多款新车上市，尤其是插电混SUV，组合拳出击抢占新能源SUV 宝贵市场先机，公司正处于新能源汽车业务高速发展期。根据最新情况，我们调整公司EPS 预测为2016 年、2017 年、2018 年为1.83、2.56、2.86 元（原预测值为2016/2017 年为1.99 元/2.86 元），维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：地方补贴额度低于预期；新能源汽车成本降幅低于预期。 今日最新研究报告

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