研报日期：2016-02-01

　　比亚迪(002594)　　投资要点　　平安观点：　　新能源乘用车：插电混SUV 领先优势突出。秦/唐引爆比亚迪新能源汽车销售高峰期，2016 年公司将有三款插电混SUV——唐、宋、元同时销售。当前我国插电混乘用车刚进入导入期，车型少且各车定位差异较大,就技术和车价而言，比亚迪秦、唐、宋、元相较同类车型优势突出。比亚迪纯电动乘用车续驶里程傲视群雄，定位中高端蓝海市场。2015 年公司新能源车结构占比提升至13%，传统车中SUV 占比亦明显上移。近年来比亚迪单车均价提升明显。　　新能源商用车：2016 年销量将实现跨越式增长。新能源汽车大革命时代已经到来，比亚迪商用车全方位布局。比亚迪新能源商用车拥有成熟的市场经验：产品遍及全球五大洲，拥有超过5 年的运营经验。在比亚迪产品7 4 全市场布局下，2016 年比亚迪新能源商用车有望跨越式发展，2016 销量目标为电动大巴1 万台，出租车1.3 万台，专用车7500 台，叉车3000 台。　　新能源动力电池规划宏伟：公司已拥有惠州、坑梓两大电池生产基地，达成10GWH 动力电池产能，公司规划到2019 年实现34GWH 电池产能（相当于10 万台以上电动大巴动力电池用量）。比亚迪生产线可以实现磷酸铁锂电池和三元电池的共线生产。公司计划至2020 年将动力电池成本降到1 元/wh 以下。　　盈利预测与投资建议：随着秦、唐的上市，公司新能源汽车业务的542 及7 4 战略步入实施期，多款新车上市，尤其是插电混SUV，组合拳出击抢占新能源SUV 宝贵市场先机，公司正处于新能源汽车业务高速发展期。　　我们预测比亚迪2016、2017 年新能源车销量依次为14.6 万台、21.5 万台。传统燃油车中SUV 占比提升明显，盈利能力有望改善。我们预测2015、2016、2017 年比亚迪新能源汽车毛利润将占公司毛利润总额的45%、58%、66%。调整公司EPS 预测为2015 年、2016 年、2017 年为1.10 元、1.99 元、2.86元（原预测值为2015/2016/2017 年EPS 为1.00/1.48/2.33 元）。　　风险提示：新能源车销量不达预期；新能源汽车地方补贴不达预期。 今日最新研究报告

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