研报日期：2017-03-31

　　长青集团(002616)　　事件：公司2016 年实现营业收入19.1 亿元，同比增长19.12%，归属于上市公司股东的净利润1.63 亿元，同比增长48.8%，对应EPS 为0.45 元。我们的评论：　　业绩增速明显：公司2016 年实现营业总收入19.1 亿元，同比增长19.12%，归属于上市公司股东的净利润1.63 亿元，同比增长48.8%，净利润增速高于营业收入，主要原因有：1）资产减值损失下降，本期资产减值损失为345 万，而去年同期为1637.7 万，主要因子公司宁安长青环保于2016 年收回2016 年及以前年度应收售电款补贴电价部分，坏账损失因而转回；2）营业外收入增加：公司本期营业外收入为5740 万，比去年同期增加约2104 万，主要因受增值税即征即退影响。　　环保产业与制造业齐头并起：1）环保产业：公司2016 年环保产业营收为7.3亿，同比上升21.41%，增长的主要原因是鱼台环保于2016 年度全年运营，售电量增加所致，此外，中山市垃圾焚烧扩建项目及鄄城项目均已获核准，满城项目预计2017 年投产，建设完成后也将显着增厚公司业绩；2）制造业：公司2016 年新签订单较多，在提升产能的同时加大营销力度，实现收入11.76亿，同比增加17.74%，其中厨房产品收入达3.58 亿，同比增加约30%，取暖产品收入达8.3 亿，同比增加约11.7%。　　综合毛利率微有下滑，三费控制良好。公司2016 年综合毛利率为25.65%，同比减少1.04pct，主要因三大业务板块毛利率均微有下滑，分别同比减少0.2pct、0.5pct、1.3pct。公司三费费用率控制良好，2016 年三费费用率为15.9%，同比减少0.2pct。　　现金流有所改善，回款状况良好：公司2016 年经营活动产生的现金流量净额为2.98 亿，同比增长120.16%，主要系子公司宁安环保收回2016 年及以前年度应收补贴电费的售电款所致。2016 年，公司应收账款为3.27 亿，应收账款/营业收入与去年同期相比减少2.7%，公司下游收款单位多为市政单位及国有企业，具有较好的偿债能力，公司且应收账款账期多在1 年之内，坏账计提比例较小。　　投资建议：公司热电联产和生物质项目订单储备充足，满城项目2017 年也即将投产，业绩具有高弹性。预计公司2017、2018 年净利润为2.5、4.7 亿，EPS 为0.67、1.26 元，对应PE 为33X、18X，给予“增持”评级。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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