研报日期：2016-09-22

　　长青集团(002616)　　燃气具业务多渠道发展，为公司奠定业绩基础。 公司是燃气热水器、燃气灶具、燃气旋塞阀、调压器、燃气安全控制装置等五种产品的行业标准和国家标准的起草者之一。 公司在燃气具业务和配套设备研发、生产、销售等环节都具有成熟的经验和渠道。 2016 年中报可知，燃气具制造业总营收为 5.40 亿元，同比增加 18.00%。公司上半年不断推行精益生产和自动化改造，使得制造业毛利率上升至 28%左右，盈利水平提升，为公司未来业绩奠定良好基础。　　农林生物质发电行业受益政策扶持，公司顺势而为，业绩有望后续发力。前几年生物质发电国企的电厂盈利水平不达预期，导致行业投资热情下降， 运营企业进入反思时期。 而“十三五”期间，城镇化加速和能源紧张使生物质综合利用成为发展方向。 此外，国家安排资金支持可再生能源的技术研发、设备制造及检测认证等产业服务体系建设。 公司生物质发电项目凭借先发优势， 并多地布局热电联产项目，目前已投运 150MW项目，储备项目 1254MW。未来受益于燃料成本降低、运营小时数提高和优惠的税收政策，业绩有望后续发力。　　工业集中区域热电联产项目稳步推进，示范效应有望持续发力。《大气污染防治行动计划》提出“到 2017 年，地级及以上城市建成区基本淘汰每小时 10 蒸吨及以下燃煤锅炉”，生物质热电联产项目在部分燃料集中地区有望迎来新的机遇。 满城项目是公司第一个投产的热电联产项目， 也是公司规模最大的热电联产项，项目示范效应有助于公司在此领域的拓展。该项目投运每年将带来近 1.47 亿净利润。此外，公司储备茂名、孝南、鹤壁等七个未建生物质热电联产项目。　　估值与财务预测： 预计公司 16-18 年营业收入为 19.84、 31.46、 53.96 亿元，归母公司净利润为 1.72、 3.47、 6.18 亿元， EPS 分别为 0.45、 0.91、1.63 元（暂不考虑本次非公开发行方案）。考虑到公司制造业业务稳健，生物质发电业务拓展迅速，给予“买入”评级。　　风险提示： 传统能源价格下降；项目拓展不及预期；政策不及预期 今日最新研究报告

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