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研报日期:2016-04-22
红旗连锁(002697) 公司公布 2016 年 1 季报:实现营业收入 15.87 亿元,同比增长 20.16%;归属净利润 4803 万元,同比增长 0.41%; EPS 为 0.04 元/股。 事件评论 毛利率改善, 整合期间费用压力较大, 经营利润同比下降 8.69%。2016Q1 营收同增 20%, 我们认为, 主要源于公司自身快速开店和外延门店整合落地贡献, 2015 年公司合计净增加门店 697 家,仍有 166家互惠门店整合中; 同时 1 季度 CPI 保持高位, 公司经营食品占比较高, 同店增速表现较优。 2016Q1 毛利率为 20.16%, 因供应链优化商品管理能力持续提升, 同比大幅提升 1.46 个百分点, 毛利额净增加9138 万元。期间费用同比大幅增长 35.07%,费用率同比提升 2.55 个百分点,其中,销售费用大幅增长 36.33%,销售费用率同比提升 2.58个百分点;管理费用同比增长 14.75%,费用率同比下降 0.06 个百分点。费用大幅增长主要原因在于:新增门店租金、续签门店租金上涨、收购红艳和互惠门店产生的租金摊销所致。 因开店和外延并购整合,费用承压,报告期净利润同比微增 0.41%,剔除非经常性损益影响,公司经营性利润同比下降 8.69%。 供应链管理能力持续强化,社区 O2O 项目加速落地。 公司持续优化供应链管理, 2015 年完成红光、温江、西河、簇桥四大配送中心布局,改造红艳物流中心投建运营“温江仓储超市”, 直采比例已高达62.54%。 同时,公司 4 月与四川发展签署战略合作协议, 将在供应链整合方面进行全方位的战略合作,将借助四川发展的供应链资源优势,实现: 1)高端用户人群区域和川内低线地级市的市场延拓; 2)强化白酒和有机农产品、生鲜等品类的业务能力。同时,公司积极推进社区 O2O 落地:“红旗 WIFI”、“红旗微商城”、“红旗商城 APP”等平台已推出;门店增值服务不断完善:新增支付、代售、代收费、快递收单、自助咨询以及代销彩票业务等。 投资建议: 业态定位与网点资源优势突出,社区入口价值奠定高溢价。我们预计公司 2016-2017 年 EPS 为 0.15 元和 0.18 元,对应 PE 为 38倍和 33 倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 门店整合难度较大;非公开发行进度低于预期。 今日最新研究报告
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