研报日期：2016-05-13

　　岭南园林(002717)　　主营为综合性园林龙头企业，业绩增长相对稳定。公司主营包括园林工程施工、绿化护养、苗木销售和景观规划设计，已形成集园林研发—苗木种植—景观设计—园林施工—园林绿化养护等为一体的全产业链。2013-2015 年公司园林业务归属净利润（剔除文化创意业务影响）分别为0.97 亿、1.17 亿和1.37 亿元，同比增速分别为17.08%、21.09%和14.21%。　　二次创业打造“生态环境与文化旅游运营商”。公司15 年完成收购恒润科技100%股权，涉入“创意设计、影视文化、主题高科技文化产品及VR、IP 文化创意项目投资运营”全产业链产业集群，同时通过在传统生态景观上嫁接恒润科技优质的文化创意资源，打造生态人文体验产业链，实现公司转型升级的二次创业。恒润科技15 年净利润0.45 亿元，16-18 年仍有业绩承诺分别不低于0.55 亿、0.72 亿和0.87 亿元。　　主业新签表现良好，PPP 项目有望成为公司主业亮点。15 年公司拿下多项大单，包括界首市园林绿化施工、管养一体化项目（总投资42.8 亿元）、眉山岷东新区PPP 项目（暂定3.5 亿元）以及宁阳县洸河生态治理景观工程EPC项目（暂定4.5 亿元）。公司上市后资金实力增强，有实力结合金融手段撬动大型项目，有望受益国家大力推行PPP 模式，保障园林业务较高增长。　　加速布局文化创意、IP、VR 等领域。1）近期公告拟收购创意展示服务商——德马吉100%股权，增强公司文化创意设计和VR 内容体验定制能力，德马吉16-18 年承诺扣非后业绩不低于2500 万、3250 万和4225 万元；2）设立上海润岭文化投资，获取IP 内容为恒润和德马吉输血，已投资《盗墓笔记》和《暴走武林学园》；3）增资优土视真（持股6.67%），加强线上内容平台和线下资源整合；4）成立合资公司恒境虚拟，专注VR 一体机定制化研制。在这些领域的布局有利于公司“生态环境与文化旅游运营商”战略目标的实现。　　设立产业基金，布局文化旅游和生态环保等产业。公司先后与北京清科投资合作设立并购基金（5 亿元），与上海清科华盖合作设立清科岭协投资（2.05亿元），主要投资文化旅游、大健康、生态环保等行业。　　盈利预测及估值。公司股权激励16 年仍有34.4%的业绩考核要求，预计16-17年EPS 为0.59 和0.79 元，考虑到公司业绩增长相对稳定且积极整合文化旅游等新产业产业链资源，给予公司16 年60 倍PE，6 个月目标价35.65 元，增持评级。　　主要风险：并购不及预期风险。 今日最新研究报告

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