一、2016年业绩反转已确定 VA 产能2000吨，目前价格由100元/公斤左右涨到320元/公斤，保守看，净增收益年化3亿，公司在绍兴的子公司昌海生物还有4000吨左右的产能正在进行生产调试，预计今年分批投产，保守算产量1000吨，今年可新增收益2亿，年化5亿；预计2017年VA产能6000吨，收益8亿。 公司有VE产能4.2万吨，目前价格从38元/公斤涨到72元/公斤，净增收益年化12亿。 如果价格维持目前水平不再上涨，2017年仅此两产品净利就可达20亿，折合每股收益2元。目前国际上四大厂商控制着全球维生素E 90%左右的供给，分别为帝斯曼、巴斯夫、新和成、浙江医药。维生素E的生产反应步骤较多，有一定技术壁垒。维生素E的产能分布主要为：浙江医药(4.2万吨)、新和成(3.6万吨)、BASF(2.2万吨)，DSM(3.8万吨)、北沙药业(5000吨)，而西南合成二、隐蔽资产超过公司的总市值公司子公司昌海生物一期工程已经投产，二期在建，计划销售收入短期150亿，长期300亿，相当于再造2-4个浙药。昌海生物占地1280亩，按每亩1000万计，市价128亿元，加上厂房设备等20多亿，合计价值在150亿元左右，而公司市值才136亿，所以，公司不但是困境反转股，也是一家隐蔽资产股，昌海的价值有待资本市场重估。三、管理优秀管理上，公司多年来专注于主业，没有投过一个房地产项目，这种定力值得资本市场尊重并给予一定溢价。四、大股东增持 2015年11月9日, 李男行通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持本公司股份91,936股,增持均价10. 88元/股,本次增持后李男行先生持有本公司股份数量为1,115,237股,占公司总股本的0. 12%.公司实际控制人李春波先生与李男行先生系父子关系, 本次增持后公司实际控制人李春波先生及其一致行动人合计持有本公司股份数量为208,490,839股,占公司总股本的22.27%.五、技术上面临突破，即将创历史新高从技术面来看，只要近期有效突破17元这个长期上升压力线，股价事实上就打开了长期上升空间，冲过21.9元的历史高位后，股价就到了任意纵横驰骋的自由王国。我估计公司股价上半年就会创出历史新高。股价前期弱于同板块个股，主因在于公司VA产量较低，随着新产能下半年投产，特别是VE价格大涨，公司是全球第一受益股（产量世界第一，高达4.2万吨），我们预测，此轮涨价至少给公司增加30亿以上的净利。另外，奈诺沙星如获批的话，至少有三个涨停板。考虑到公司管理层多年的执着，我们预计公司会在这个景气的高峰期进行再融资或并购，以加速公司向创新型药企的转型步伐。六、多年罕有券商跟踪，更无人推荐2013年10月后就无人跟踪研究，直到今年2月国海证券发了一份研报，也没什么影响力，其它大型券商早把它踢出关注范围。更加令人放心的是，股灾时护盘的证金也退出了。除了一些指数型、行业配置型基金外，也很少有基金持有公司股份。七、投资建议 风险提示：维生素价格大幅回落。

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