研报日期：2017-02-14

　　一心堂(002727)　　门店：区域连锁药店龙头，西南市场为主　　公司作为区域性连锁药店龙头，以云南省医药零售市场的主导地位为基础，坚持核心区域高密度布局战略，已经实现在西南地区广泛覆盖，同时向华北、华南和华东地区扩张。未来公司将立足于西南，重点完善在覆盖区域的门店建设，配合电商业务进行线上与线下的结合，实现全国布局。 　　电商：打造行业电商，推进门店互联网化　　公司电商业务主要分为行业电商、区域电商和门店互联网化三大块，现已成功搭建涵盖 B2C、 B2B、O2O 等业务的底层框架，中小药店全品采购平台窗外药盟是公司 B2B 业务的重要尝试，有效解决了门店品种有限和存放空间问题，实现了线上与线下的结合，促进了门店的互联网化。　　定增:加码中药饮片，业务新看点　　公司将定增 6 亿元用于门店建设改造和中药饮片扩建项目，公司将依托于云南省中药材优势发展中药业务；同时，品牌优势明显的白云山参与定增将为双方未来合作打下基础，在中药饮片业务上双方有望达成协同效应。　　行业：政策 资本介入，连锁药店迎行业整合机遇近年来我国药品零售市场集中度不断提升，连锁率于 2015 年末首次超过40%（45.73%） ，但整体竞争格局仍较为分散；对标美日等发达国家，我国连锁率和集中度均有较大上升空间。随着行业龙头的上市和资本的介入，龙头并购和扩张加速；同时，连锁药店还面临着医院端部分市场外流和行业政策利好，单体药店生存空间急剧压缩，行业并购整合加速。　　盈利预测与评级　　公司作为西南地区连锁药店龙头，在西南地区区域优势明显，未来将继续通过新设和并购进一步加强在布局地区的连锁力度，业绩有望继续稳定增长；电商与中药饮片业务将成为未来公司业务的新看点。预计 2016 年、2017 年、2018 年 EPS 分别为 0.79 元、0.98 元、1.17 元，对应当前股价PE 分别为 26 倍、21 倍、18 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。　　风险提示　　门店迅速扩增带来的管理压力；新收购门店整合风险；股市系统性风险。[华安证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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