年报点评：高强度扩张期，业绩略低于预期

卓企社

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年报点评：高强度扩张期，业绩略低于预期

研报日期：2016-03-01

　　一心堂(002727)　　2015 年业绩略低于预期　　2015 年实现营业收入 53.21 亿元，同比增长 20.16%；归属上市公司净利润为 3.46 亿元，同比增长 16.52%；扣非后归属上市公司净利润为 3.3亿元，同比增长 11.34%；每股收益为 1.33 元。利润分配方案为：每 10股派发现金 5 元（含税），每 10 股转增 10 股。　　高强度外延并购，拓展全国市场　　截至 2015 年底，公司拥有 3,496 家直营连锁门店，其中云南省内门店数量超过 2,500 家，立足云南，辐射全国。2015 年公司完成对海南联合广安堂药品连锁经营、山西百姓平价大药房等 9 家连锁药店的收购工作，积极拓展云南省外市场。利用庞大的线下直营实体店，全面推进“互联网一心堂”营销模式。2016 年公司拟在云南、海南、贵州、重庆、山西等省份完成市场布局，进一步收购区域优质医药零售资产，提高市场份额，完善 O2O 为核心、线上线下一体化多渠道营销网络建设。　　积极探索新业务，增强盈利能力　　根据《第一药店财智》发布的数据， 2014 年药店药品零售销售额 2,206亿元，同比增长 9.15%；非药品零售额为 611 亿元，同比增长 11.08%，快于药品销售。母婴及家用器械等类别导入对药店销售起到积极作用，公司成立母婴、眼睛及个人护理三个事业部，开拓新的业务增长点。　　投资策略　　我们预测 2016-2018 年每股收益分别为 1.60 元、2.00 元和 2.42 元，对应 PE 分别为 22 倍、18 倍和 15 倍，给予“推荐”评级。　　风险提示　　外延扩展整合的风险； “互联网 ”线上线下整合风险；政策风险等。今日最新研究报告

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