事件点评：定增加码连锁药店扩张

师分

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事件点评：定增加码连锁药店扩张

研报日期：2015-12-31

　　一心堂(002727)　　事件：　　近日公司公告定增计划，拟定增不超过 3792 万股、募集资金总额不超过人民币 21.1 亿元，实际控制人认购 1 亿元，发行价不低于55.64 元。其中 15.7 亿用于直营连锁及中药材营销网络建设， 3.5亿用于“互联网 ”商业模式升级改造项目， 2 亿用于补充流动资金。　　点评：　　门店数量将继续保持快速增长态势。本次定增计划三年内新增1710 家连锁门店，较目前 3400 家门店数增加 50%，保持 15%的年复合增长率。预计开设的门店主要在云南、海南、重庆、山西和贵州五个省份，公司目前在云南、山西、海南和广西都处在第一集团，但从整体的区域市场网点数量及构成来看，存在部分区域市场份额占比较小、网点布局不合理、物流配送跨度较大等问题，在营运费用及管理成本等方面还有较大下降空间。　　扩大中药材领域优势。云南省是我国的中药材重要生产基地，中药资源总数和药用植物种树分别占全国的 51.4%和 55.4%位居全国第一。公司的中药材销售收入占比 7.70%，是上市公司除成药以外增长最快的特色产品。本次定增将在云南省内开设 50 家中药材连锁门店，进一步扩大中药材销售规模，增厚业绩的同时提升公司的区域竞争优势。　　“互联网 ”商业模式升级。本次定增项目除了对原有互联网系统进行优化升级外，着重推动互联网商业模式的升级： 1）随着电商流量从 PC 端向移动端转移，公司将重点针对移动电商进行建设和优化。 2）建立与电商平台配套的远程诊疗体系，消费者通过移动设备就可以和专业药师、医师进行远程指导用药购买。 3）完善大数据平台，为不同会员提供精细化服务。　　布局渐入收获期，维持“买入”评级。公司三季报收入增速 20.2%，净利润增速恢复到 22%，净利润率 6.47%，同比下降 0.45pp。公司作为云南、海南、广西、山西等地第一集团的格局将增强公司与供应商的谈判能力，毛利率有望进一步提升；新增门店也将逐步进入稳定盈利期。全年情况公司有望完成收入 5.7 亿、净利润 3.7 亿的目标。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.44、 1.81 和2.25 元，对应市盈率估值 44、 35 和 28 倍，维持“买入”评级。　　风险提示。连锁门店经营管理风险；扩张进度不达预期；门店租赁成本上升。今日最新研究报告

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