5.20洁美科技最新调研报告：纸质载带优势扩大，新业务高速成长可期

宗畔佛

(发表于: 洁美科技股吧更新时间: )

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5.20洁美科技最新调研报告：纸质载带优势扩大，新业务高速成长可期

5.20洁美科技最新调研报告：纸质载带优势扩大，新业务高速成长可期公司是国内电子元器件薄型载带细分行业绝对翘楚受益于纸质载带业务的纵向一体化，公司过去 4 年业绩高速增长，12 年至今收入和归属母公司净利润复合增长分别为 23%和 45%，毛利率从 36.7%上升至 38.6%。纸质载带：市占率进一步提升，产品结构改善市场普遍认为纸质载带的市占率已经达到国内 50%以上，全球将近 40%，未来进一步提升难度大。我们认为，过去公司纸质载带业务属于供不应求的状态，公司因为产能的限制，并没有完全满足下游的订单需求，公司依旧需要采购原纸满足现有订单。今年在造纸产能新增 2 万吨之后，将进一步提升公司原纸生产效率及品质，且实现压孔纸带的原料自供和一体化生产，提升纸质载带的毛利率。塑料载带：实现原料自供，进入高速成长期与海德龙的对比中可以发现，公司塑料载带业务虽然起步较晚，但基于对下游电子行业的经验和理解，发展速度较快，收入规模从 13 年海德龙的 30%提升至 16 年的 1.88 倍。塑料载带业务将于17 年下半年实现原材料自供，大幅度提升塑料载带的毛利率。转移胶带：与纸质载带客户重合，市场空间潜力巨大转移胶带市场空间为纸质载带的 10 倍以上，而公司稳定的纸质载带客户也同为国际 MLCC 大厂。目前公司转移胶带已经有订单，且采用的是国产的 PET 原膜，价格也具备竞争优势。盈利预测我们预测公司 2017-2019 年 EPS 为 1.82、2.72、3.74 元，目前价格对应 2017-2019 年 PE 为 42X、28X 和 20X。（祥细报告下续。。。）

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丰桑斗

与海德龙对比厦门海德龙电子股份有限公司（834954.OC）成立于 1997 年，主营业务为芯片和 LED 封装材料，产品主要包括电子元器件载带、封带和卷轴。公司 16 年收入 3490 万（+9%），归属母公司净利润 301 万（+1154%）。公司 14 年调整了发展策略，放弃低质量、账期较长的低端产品订单，将公司定位转向高附加值电器元器件装载系统。因此收入规模下降，但毛利率水平有所提升。可由于销售费用和管理费用的提升，净利润率提升效果不明显（16 年的改善来自于营业外收入）。

2017-05-21 12:51:15
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常凌

转移胶带：与纸质载带客户重合，市场空间潜力巨大公司募投项目“年产 12000 万平方米电子元器件转移胶带”，可以作为 PCB、LED 行业的层压隔离膜及保护膜、胶粘保护膜产品的保护层、模切行业冲型耗材以及作为多层陶瓷电容器（MLCC）及叠层内置天线生产加工过程转移的承载体。MLCC 与转移胶带MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors）片式多层陶瓷电容器是由印好电极（内电极）的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属层（外电极）。MLCC 约占整个陶瓷电容的 93%，具有体积小、温度和电容量范围宽、额定电压高、介质损耗小、高频特性好等特点。

2017-05-21 12:51:54
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谢圻

预计公司半年净利润在7500万以上，下半年有新产能投放，预计第三季度净利润6000千万，第四季度有7000万，全年净利润2.05亿元左右，每股收益2元以上。

2017-05-21 12:52:31
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靳决

公司于 14 年 9 月申请了“一种用于 MLCC 流延的离型膜”专利，离型膜是在底膜（如 PET 膜、PE 膜、纸张、PVC 膜等）上涂覆离型剂面，使其表面具有分离性。此发明通过调节离型层的亲水性和降低表面张力，解决了 MLCC 生产过程中流延用离型膜不可浸润的缺陷，使陶瓷浆涂布均匀，不会在离型表面收缩产生麻点、破孔、折皱等问题。如果流延采用 ON ROLL 的成型方式，则陶瓷膜片的厚度受 Film 厚度变化影响大，对 PET 膜的厚度和平整度提出很高的要求。目前公司的产品主要是 30-38um 规格，未来的目标是 7-10um。转移胶带相比封装胶带，洁净度、平整度、工艺、厚度上的要求差异很大。原料是 PET 原膜，主要从日本进口，目前公司也在培育国内的供应商。原膜的成本目前约占产品的 60%，但未来产品越薄，原膜的成本占比更低，更多的被工艺成本取代。

2017-05-21 12:57:29
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莘悉此

本报告分析师介绍徐博：伦敦帝国理工电子专业学士，剑桥大学计算机专业硕士，从事中小市值公司研究，2012 年加入中信建投研究发展部。陈萌：毕业于复旦大学，理学、金融复合背景。2013 年加入中信建投证券，对市场存有敬畏之心，对公司和行业抱有探究心理，对工作抱有一腔热情。

2017-05-21 13:58:28
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常凌

谁知道《中国经营报》那位大记者尊姓大名，毕业于哪家皇家专业学院的？？

2017-05-21 14:01:30
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盍伽洳

公司还是膜概念科技股哈。

2017-05-21 14:01:42
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巩符垂

这篇调研报告有名有姓，专业客观。那位闹着喊“爹”的《中国经营报》的记者应该像个男人亮出姓名站出来好好学习下再来说话。三翻五次拿几个月前的旧“文脏”出来像祥林嫂样重复一个下三烂的陈辞虎小散，用心鼯龊啊。

2017-05-21 14:04:11
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怀长爹

这篇调研报告有名有姓，专业客观。

2017-05-21 14:07:48
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荣纱

支持

2017-05-21 14:08:29
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任带

分析的透彻到位。

2017-05-21 14:10:02
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林动

洁美科技到120元是必须的。

2017-05-21 14:10:34
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储卒

我也认为会到这个价位，问题是何时？半年报？年报？

2017-05-21 14:32:16
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阮炭

加大买入力度。

2017-05-21 14:37:18
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经牧

无良小记，不学无术，面对万般宠爱集一身的洁美，羡慕嫉妒恨，不去仔细研读公开信息《招股说明书》，季报年报，机构集体调研纪要，而是靠自己的主管意淫，杜撰新闻，妖言惑众，用心险恶；此类货色应该被监管部门重点监管，依法严惩，并追究起法律责任！

2017-05-21 14:42:45
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伍券凸

支持

2017-05-21 15:43:07
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容白

支持

2017-05-21 15:47:24
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平促

买入最后一次机会

2017-05-21 18:08:18
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巴局己

买入投资

2017-05-21 19:41:32
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晁牲闪

买入持有

2017-05-21 21:00:14
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