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研报日期:2017-03-15
网宿科技(300017) 公司2016 年业绩增长50%,2017Q1 业绩-30%-0%低于预期 1、网宿科技2016 年实现营收44.47 亿元,同比增长51.67%;营业利润12.47亿元,同比增长53.06%;归母净利润12.50 亿元,同比增长50.41%。符合我们预期。2、公司2017 年Q1 业绩预期为盈利1.69 亿-2.42 亿元,增速为-30%-0%,低于预期;3、向全体股东每10 股派发现金股利2.5 元人民币(含税);同时以资本公积金向全体股东每10 股转增20 股;4、公司实控人陈宝珍女士拟以大宗交易方式减持不超过500 万股,占总股本比例不超过0.62%。 直播业务爆发成2016 高增长主因,竞争加剧导致毛利率逐季降低 2016 年公司CDN 营收40.38 亿元,同比增长59%,15 年下半年开始爆发的直播业务成为带动公司CDN 高增长主因。16 年下半年直播行业监管升级,行业洗牌加速,众多小型平台逐渐退出,行业格局初定。2016 年公司综合毛利率下滑3.87 个百分点,自2011 年以来首次出现下滑,且毛利率从Q1 至Q4 逐季降低,分别为43.66%、43.56%、41.71%、39.47%。毛利率下滑主因是去年增速最快的直播业务下半年竞争加剧。根据公司2017Q1 预告,目前竞争仍然激烈,公司毛利率继续下降,成为公司业绩首次出现下滑的主因。 竞争激烈态势延续,行业格局面临改写,CDN“暴利”时代终结 CDN 行业原是双寡头格局,网宿和蓝汛份额超过80%。网宿过去持续高增长主要依赖于行业快速增长及份额持续提升,份额达40% 。随着视频直播的兴起,CDN 行业格局面临改写,阿里云、腾讯云、金山云、乐视云、网心科技、七牛、ucloud、又拍等一批新兴CDN 服务商相继入局,降价、扩容、生态成为CDN 厂商竞争关键词,CDN 暴利时代终结。随着更多厂商入局,国内CDN 竞争将更加激烈。我们认为未来网宿综合毛利率的提升将主要依赖于客户结构的继续优化以及更高毛利新业务占比的提升,而其对价格的敏感性将大幅提升。因此我们判断在行业价格战延续的背景下,公司毛利率短期内或将继续下降。 公司积极布局云服务及国际化寻破局,收购CDNW 加速推进国际化战略 面对国内CDN 市场逐渐进入红海,公司未雨绸缪积极布局云计算和国际化来寻求新的增长点。2016 年上半年公司成功募集35 亿资金,着力打造面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“托管云”服务及配套的“云安全”业务,同时加速推进国际化。近日公司拟作价211 亿日元收购韩国公司CDNW 97.82%股权及俄罗斯CDN-VIDEO LLC70%股权。CDNW拥有180 节点,4.2T 储备带宽,覆盖49 个国家的98 个城市。网宿将充分利用CDNW全球化运营架构加速推进国际化。 鉴于公司毛利率仍存在继续下降可能性,下调公司评级至“增持” 鉴于CDN 市场竞争仍然激烈,公司毛利率继续下滑概率较大,因此下调盈利预测。预计公司2017~2019 年对应EPS 分别为1.70 元、2.21 元、2.96 元,对应当前股价的PE 为29 倍、22 倍、16 倍。但长远来看,我们相信网宿借助自身优异的管理执行研发运营能力,能够在行业变革中赢得先机,毛利率触底回升将会成为网宿业绩拐点重要标志。综上,我们下调公司评级至“增持”,给予目标价为51-59.5 元,对应17 年PE 为30-35 倍。 风险提示: 新业务拓展低于预期;CDN 行业竞争加剧导致价格大幅下滑。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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- 1 网宿一季报期望值拉的太满,弦崩太紧防断弦。(网宿科技300017)
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