研报日期：2017-04-28

　　汇川技术(300124)　　16 年业绩稳定增长，符合预期：公司2016 年报，实现营收36.60 亿元，同比增长32.11%；归母净利润9.32 亿元，同比增长15.14%，扣非归母净利润8.57 亿元，同比增长12.57%；年度利润分配方案：每10 股派现2.75 元。公司提出了2017年经营目标：实现销售收入同比增长20%-40%，归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-30%。公司16 年综合毛利率48.12%，同比微降0.35 个pct.，在同行业中保持高位；销售/管理/财务费用分别为3.06/5.84/-0.08 亿元， 比上年同期变动35.38%/43.19%/81.22%，相应费率同比变动0.20/1.24/1.39 个pct.，其中管理费用同比增加主要是研发费用大幅增长。　　一季报稳定增长，毛利率略有下滑：公司公告2017 年Q1 实现营收7.82亿元，同比增长37.73%；归母净利润1.72 亿元，同比增长23.54%，扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长16.33%； 2017Q1 毛利率46.57%，同比下降4.04 个pct.；销售/管理/财务费用为0.84/1.84/-0.10 亿元，比上年同期变动40.2%/59.71%/-115.14%，相应销售/管理费率同比变动0.19/3.24 个pct.。　　工控领军，下游需求望持续回暖：自16 年8 月-3 月PMI 指数已连续8月站在枯荣线之上，工控下游持续回暖。公司深耕工业控制领域十多年，公司已经在电机驱动与控制、电力电子、工业网络通信等核心技术方面取得了领先优势，具备提供变频器、伺服系统、控制系统等核心部件及行业一体化解决方案，工控产品居国内领先地位。随着人力成本上升，一方面是下游制造业回暖，特别是在3C 自动化领域，新能源汽车、工业机器人等领域景气向上，另一方面产业升级带来工控产品需求增长，我们认为工控下游回暖仍具有持续性。公司在工控领域管理和营销精细化，推行行业线运作，为客户提供行业定制化整体解决方案，竞争力提升。同时能快速响应下游需求，在成本和效率上具有显着优势。2017 年一季度，工控下游需求持续高增，公司工控板块业务持续超预期增长。其中，通用变频器营业收入2.15 亿元、同比增长5.86%；通用伺服产品实现营收1.33 亿，同比增长105.88%， plc、HMI 类产品营收0.33 亿，同比增长96.52%。我们预计2017 年工控领域将从需求复苏到稳定增长，公司在工控领域扎实布局，有望超预期增长。　　电控龙头，大力推进新能源汽车动力总成。公司在新能源客车电机控制器领域与宇通深度合作，目前已经成为客车电控领域领军。在巩固龙头地位的同时，公司将拓展物流车并将发展重心放在新能源乘用车这个广阔的市场。目前公司已搭建了国内一流的新能源乘用车动力总成团队，与拥有超30年新能源汽车研发经验的瑞士Brusa战略合作，引进技术并本土化，瞄准国内外一流乘用车市场。在下游市场开拓上，公司已与多家乘用车企业深入对接，力争在今年新开发准入客户不少于三家，定点车型不少于四个。我们认为，公司在研发、管理、制造生产、市场开拓等综合实力强，有能力在乘用车电控领域及动力总成领域成为行业领军者。我们预计2018年公司乘用车电控产品将实现批量销售。2016年新能源电机控制器稳定增长，实现收入8.45 亿元，同比增长31%；2017年一季度虽然受到政策影响下滑，实现销售收入0.44 亿元，同比下降38.35%，但公司会以辅控产品以及研发新品开发其他客户，创造新增长点。　　研发持续投入，成长潜力十足：公司重视研发，2016 年公司新增研发人员421 人，研发投入3.85 亿元（2015年2.45亿），通过持续的高比例研发投入及引进国际领先技术，进一步提升了新能源汽车动力总成、电机与驱动控制、工业机器人本体设计等方面的核心技术水平，巩固了公司在该领域的领先地位。2016年实施第三期股权激励，彰显公司对自身发展的信心，成长潜力与动力十足。　　投资建议：预计2017-2019年分别实现归母净利润11.39亿、14.39亿和17.68亿元，同比分别增长22.2%、26.4%和22.9%，对应EPS分别为0.68、0.86、1.06，对应2017-2018年PE分别为34.7、27.5、22.4倍，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济下行、新能源汽车产业政策调整、房地产市场下滑[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。