桂冠电力价值分析(云上) 在上市公司中能称之为水电股的一共有四支，分别

都帝问

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桂冠电力价值分析(云上) 在上市公司中能称之为水电股的一共有四支，分别

桂冠电力价值分析(云上) 在上市公司中能称之为水电股的一共有四支，分别为长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。桂冠电力是今年唯一下跌的一支水电股，业绩下降也是最大的，其它三支涨副10%以上。桂冠电力与其它三支水电股相比有几点不同，一是来水流域不同(桂冠主要是红水河流域，其它是长江流域),二是桂冠电力来水不稳定，大小年来水相差极大，而长江流域来水相对稳定。三是桂冠业绩比其它三支水电波动大，但业绩也是波浪式上升的！桂冠电力15年水电384.74亿度(权益329.74亿度)，16年水电326亿度(权益282亿度)，而电价也可以认为是稳定的，水电上网价格一直是非常低的，是上市公司里均价最低的，只有0.262元，未来只有上升的可能，所以水电的营收是稳定的，带来的是稳定的现金流。现金流量净额16年56.87亿，15年79.68亿。高额的负债是水电站成本的主要构成之一，也是压制水电估值的原因之一。水电站的现金流只有两个用途：还贷和分红。每年还掉有息负债之后第二年的财务费用会降低，三年财务费用(16年10.51亿，15年15.79亿，14年18.25亿)，两年时间财务费用少了7.74亿！于是利润就更多，来年就能还掉更多的负债……14年负债352.2亿，15年负债287.6亿，16年负债264.6亿！其间16年分红18亿，购买去学水电站20多亿！粗算两年负债减少92亿，这还不算分红和在建工程投入及买入的去学水电站！这种循环会不断加速，随着时间的推移，水电站的净利润会越来越大，直到还清所有债务。水电站其他的成本是稳定的：三项费用支出很少，每年的管理费用、薪资、销售费用相较于收入几乎可以忽略，这些费用很低且稳定；水电站的固定资产到期更新需要的再投入也是极小的；巨额的折旧费用是水电站的主要成本，也是压制水电股估值的重要原因，但还是那句话，时间是好公司的朋友，水电站最重要的就是大坝，而大坝平均是按照40年折旧的标准的，桂冠电力每年折旧20亿(意味着每年多近20亿的钱来还债或者投资)，但实际上大坝的使用年限远超40年，按照国际其他大型水坝的经验，使用100年甚至200年都是没有问题的，我国的三峡、雅砻江大坝及龙滩大坝也均是按照百年以上的标准建造的。与长江电力估值比较，长江电力16年发电量2000亿，市值3300亿以上;桂冠电力权益水电发电量为282亿，市值330亿！粗暴算法桂冠电力低估40%! 风险提示，第一地震导致溃坝，但广西不是地震活跃区。第二来水不及预期，桂冠电力水电站主要分布广西红水河流域，14年后来水较好，利润丰厚，09年至13年云贵高原干旱，降雨量少发电少，最低为13年(50年内最低)，发电量为正常一半，那年除了折旧也是盈利的！第三桂冠电力拥有合山火电站(87% 权益)，年年亏，16年亏4.47亿，15年亏约1.98亿，今年预计亏更多！第四是大股东大唐集团可能不作为或可能未来注入差的资产！(本人认为长江电力大股东三峡集团是最专业敬业的)综上所述，长期来看，水电是一本万利的好生意，优质的水电公司未来会成为一个零负债，极少费用支出，源源不断产生现金的公司，即便从当下的水电股估值看，也是非常优秀的高息债券。总言之，水电股投资的确定性非常大，优质的水电企业是长期稳定投资的好标的。这是本人对桂冠电力的粗浅看法，分析也不够全面深入！目前股价偏低的主因是二股东广西投资要减持1%，另一个是上半年来水不及预期利润减少60%。第三是今年分红不及预期(只有0.13元，去年0.3元)。幸7月份来水好，7、8月份发电超预期！

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叶匠容

一本万利谈不上，利润马马虎虎而已！

2017-08-18 21:38:49
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翁分娜

真正赚大钱的公司是没有多少负债的。

2017-08-18 21:40:28
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洪库

i

2017-08-18 23:10:19
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茅屋

认同楼主分析，本人致电桂冠电力了解来水、水位、发电相关情况：现在库区水位是最近三年来最高的，从水文站实时水位查询，龙滩2017.8.20 22：00 水位367.21米，警限位：367.5米，其他各级电站库区都基本满库，还有超警戒水位的。

2017-08-20 23:18:06
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姜研留

今天大单压盘不断，会不会是二股东在抛！！！

2017-08-21 22:38:55
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胡怠

见5.46元买单小，挂5.46元买单午休后发现沒成交，5.47元不停地买，5.47元连续下了两个万手卖单，买回前段减仓18万股、股价上了5.49元暂停买入了。操盘的老传统了。

2017-08-21 23:16:45
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扶弘玻

天鸽台风来了，老天送钱来！股价压不住了，试目以待！！！

2017-08-22 19:28:24
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游刑砧

中报出来了，合山电力亏2.2亿，岩滩电力挣的钱全赔进去差不多！财务费用4.78亿，去年上半年5.4亿！另股东数少8.21%！华泰证卷增持4百多万股！看好三季度业绩！

2017-08-30 20:47:35
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汪货迎

2.广西区内电力市场供需矛盾突出，电力过剩。上半年，广西全社会用电量659亿千瓦时，同比增长4%，低于全国2.3个百分点；广西区内发电设备装机总容量达4232万千瓦，同比增长21.3%。3.国家、地方密集出台的电力行业政策，对发电企业有喜有忧。一方面国家下发《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，有利于缓解燃煤发电企业经营困难，另一方面，随着云电入桂以及广西电力市场化交易实施方案和实施细则出台，对广西水电消纳带来不利影响。

2017-08-30 21:32:11
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狄韦

2.广西区内电力市场供需矛盾突出，电力过剩。上半年，广西全社会用电量659亿千瓦时，同比增长4%，低于全国2.3个百分点；广西区内发电设备装机总容量达4232万千瓦，同比增长21.3%。3.国家、地方密集出台的电力行业政策，对发电企业有喜有忧。一方面国家下发《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，有利于缓解燃煤发电企业经营困难，另一方面，随着云电入桂以及广西电力市场化交易实施方案和实施细则出台，对广西水电消纳带来不利影响。

2017-08-30 21:32:14
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巴局己

2.广西区内电力市场供需矛盾突出，电力过剩。上半年，广西全社会用电量659亿千瓦时，同比增长4%，低于全国2.3个百分点；广西区内发电设备装机总容量达4232万千瓦，同比增长21.3%。3.国家、地方密集出台的电力行业政策，对发电企业有喜有忧。一方面国家下发《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，有利于缓解燃煤发电企业经营困难，另一方面，随着云电入桂以及广西电力市场化交易实施方案和实施细则出台，对广西水电消纳带来不利影响。

2017-08-30 21:32:44
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简冰

2017年上半年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用小时数为1790小时，同比减少7小时。其中水电设备平均利用小时数为1514小时，同比减少144小时；火电设备平均利用小时数为2010小时，同比增加46小时。

2017-08-30 21:34:39
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解拿特

截至8月31日，龙滩电厂当月累计发电量超计划21.13%，创电厂投产以来单月发电单月历史新高！！重点这句，2015年9月单月发电26亿度！量历史新高！！！

2017-09-01 21:40:12
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栾合周

价值投资是王道！！！为了能申购深股，今日买入小部分黔源电力(8月份发电量比去年高9亿度)！！！

2017-09-04 12:10:09
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赖伏尉

桂冠电力没有辜负我的分析！！！

2017-09-06 12:32:26
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岑邦求

我又回来啦！！！！

2017-10-10 21:55:00
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李坡

2017-10-11 06:29:53
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连们池

黎明前的黑暗，长江电力创新高了！桂冠电力在等什么？难道等二股东减持公告的利空出净，还是等三季度业绩报告！十月份来水不错，目前龙滩水位比去年同期高10米，上游天一水位778米，满满的水满满的发电量，还有我满满的仓位！！！

2017-10-25 08:00:09
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严敖眉

主要是新来的老总瞎搞

2017-10-25 11:20:16
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蓬丘冶

水涨船高，水是涨了，可船还是在原来的位置

2017-10-25 11:43:06
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