研报日期：2016-11-02

　　福安药业(300194)　　事件：公司发布2016 年三季报， 前三季度实现营收与扣非净利润分别为 8.7 亿元、1.5 亿元，同比增速分别为 70.3%、210%。同时预告 2016 年净利润为 2.2-2.4亿元左右。　　收入结构调整助传统主营强势恢复。公司 2016 年前三季度实现营业收入与净利润高增长，主要原因有： 1）宁波天衡与烟台只楚的合并报表。 宁波天衡药业已实现全年并表，预计全年并表 3.4 亿元收入并贡献约 6000 万元业绩，超 2016年业绩承诺 20%；公司 2016 年 6 月完成对只楚药业收购并实现并表，预计全年贡献 7000 万业绩。 2）受行业影响，公司积极调整传统主营产品结构，以奥拉西坦、磺苄西林钠为首的原料药产品均受行业积极影响出现大幅增长势头。期间费用大幅增长，前三季度期间费用约 2.2 亿元，同比增长 45.7%，主要原因是天衡药业完整并表以及只楚药业部分并表（ 6-9 月份）。 2016Q3 营收与扣非净利润分别为 3.8 亿元、 0.7 亿元，同比增速为 73.4%和 202%。　　行业环境变好， 未来具有可持续增长性。 1） 自 2011 年“限抗”之后， 抗生素行业收入连续三年下滑， 2014 年国内公立医院抗感染药物销售开始大幅反弹，占比上升至 21.7%，再次成为公立医院第一大用药领域。 只楚药业以抗生素为主营，近两年公司庆大霉素产品内销比例不断扩大， 未来具有可持续的增长性。2）生产工艺核查将对公司原料药业务产生利好，奥拉西坦生产工艺核查收回了国内两家原料药生产企业 GMP 证书，预计公司奥拉西坦原料药会成为最大受益者。 3）仿制药一致性评价利好天衡药业。天衡托瑞米芬是国产独家品种，主要用于乳腺癌的治疗，托瑞米芬片剂是属于 BCS 分类 1 类产品，是高溶解性–高渗透性药物，可以申请豁免 BE 试验， 如果托瑞米芬通过一致性评价，公司有望享受“量价齐升”市场红利。　　盈利预测与投资建议。 根据公司 2016 全年业绩预告， 预计 2016-2018 年 EPS分别为 0.58 元、 0.80 元、 1.07 元（原预测为 0.53 元、 0.80 元、 1.07 元） ， 对应 PE 为 43 倍、 31 倍、 23 倍。 传统主营大幅回暖使公司焕发新的生机，多个原料药和制剂产品有望实现翻倍增长；天衡与只楚并表也使公司业绩迅速增厚，未来公司将进入发展快速轨道，维持“买入”评级。　　风险提示： 限抗政策、 药品招标降价、 并购企业业绩实现或不及承诺等风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。