研报日期：2016-07-15

　　银禧科技(300221)　　事件：2016 年上半年度业绩预告。预计盈利9500-10500 万元，同比增269%-308%。公司控股子公司兴科电子预计上半年实现净利润2-2.2 亿元，公司按照33.8%的股权比例确认投资收益约为6760-7436 万元。2016 年上半年非经常性损益对归属于母公司净利润的影响金额约1000 万元左右　　点评：　　CNC 盈利翻翻，公司业绩迎来爆发。2016 年上半年公司控股子公司兴科电子预计实现净利润2-2.2 亿元，按照33.8%的股权比例预计为公司贡献收益约6760-7436 万元，占公司当期净利润的71%左右（2015 年兴科电子贡献净利润1715.8 万元，占公司全年净利润43.3%），兴科电子的爆发式增长带动了公司业绩数量级的飞跃。兴科电子业绩出现爆发式增长主要来源于两个方面：1）2015 年四季度完成从单制程向技术含量更高的全制程转型，其全程制大件所占比重由2014 年的66.9%提高至2015 年的92.5%，技术升级也使得公司成功进入了包括乐视、小米、OPPO 等知名厂商的供应链，尤其是和乐视深度合作带来了业绩爆发式增长；2）今年1 月兴科电子与沈阳机床签订了为期2 年的经营性租赁合同，目前拥有CNC 设备已增至9500 台左右（4500 自有 5000 租赁），产能的扩增使得公司接单能力得到大幅提升。今年6 月公司公告收购兴科电子剩余66.2%股权，收购完成后兴科电子将成为上市公司全资子公司。公告中兴科电子承诺2016 至2018 年扣非后净利润分别不低于2、2.4、2.9 亿元。兴科电子上半年2 亿左右的净利润完成了2016 年整年的业绩承诺，我们仍然看好未来盈利能力将继续保持快速增长模式，预计2016 年实现净利润4 亿元。　　改性塑料业务保持平稳。公司2016 年上半年预计盈利9500-10500万元，刨除兴科电子贡献利润及1000 万元的非经常性损益，公司其他版块业务贡献利润约1740-2064 万元，由于公司改性塑料业务约占公司总体业务的90%左右，我们预计2016 年上半年，公司改性塑料业务贡献利润约1566-1857.6 万元，与去年同期相比基本持平，总体来看，改性塑料业务发展较为稳定。受益于上游原油成本下降，和下游客户订单稳定，对利润增长形成保障，我们预计下半年公司改性塑料业务或迎来业绩拐点。　　盈利预测与估值。由于兴科电子CNC 业务迎来业绩爆发并且未来仍持续看好，我们调高公司盈利预测。不考虑此次并购，预计公司2016~2018 年的EPS 分别为0.49、0.62、0.71 元，对应最新收盘价（25.85 元）PE 分别为53X、42X、36X；考虑此次并购，并假设在今年完成（总股本增至5.33 亿），预计公司2016~2018 年的EPS 分别为0.86、1.15、1.34 元，对应最新收盘价PE 分别为30X、22X、19X。维持“推荐”评级。　　风险提示：CNC 产品更新过快、下游需求不及预期。 今日最新研究报告

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