芯时代，产业并购开创中国芯未来！ 评君正收购豪威和思比科，携手共进CIS领域2016-12-20 芯谋研究 芯谋研究引言：这是大基金成立来，中国资本并购的国际半导体公司正式与国内产业合作的第一案。纯粹的产业合作，互补的市场领域，此案的整合成功对中国半导体公司的国际并购有着深远的影响，君正收购豪威和思必科不仅是进军CMOS ImageSensor领域，更是寻找China Integratedcircuit Success之路。芯时代，产业并购开创中国芯未来！评君正收购豪威和思比科，携手共进CIS领域国内CPU龙头君正、全球图像传感器设计领域的豪威科技和国内的后期之秀思比科终于“在一起”了。12月1日晚，北京君正公告拟发行股份及支付现金购买北京豪威和思比科。值得借鉴的产业合作、各方多赢的市场运作、备受期待的团队融合，这起并购对中国半导体发展有着众多的启迪和借鉴意义。值得借鉴的产业合作君正、豪威、思必科，三家公司，三个故事。君正成立于2005年，是国内领先的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商，同时也是应用领域最广、出货量最大的本土嵌入式CPU芯片提供商。更是中国CPU上市第一股，尤以踏实的技术实力，团结的管理团队在业内著称。在CPU和消费电子领域耕耘多年，技术扎实，对未来市场不停寻找，这是君正的发展历程，亦是众多中国集成电路设计公司的缩影。豪威因其漫长的私有化历程为业界熟知，是中国资本并购回来的销售额最大、在所在领域国际市占率最高的芯片设计公司。豪威科技1995年成立于美国，原为纳斯达克上市公司，后由北京清芯华创等中国资本组成的财团私有化回归国内。2015年在全球CMOS图像传感器市场中的占有率仅次于索尼，位居全球第二。思比科则是国内在图像传感器芯片领域的后起之秀，专注主流CIS市场，并且在高端领域技术积累颇丰，在国内CIS领域位居三强。大基金成立以来，中国资本私有化了星科金朋、豪威科技、芯成半导体、NXP的RFPA部门和Mattson等公司，相对于封装制造等重资产的并购，设计领域的国际并购就更万众瞩目。不仅仅因为在产业的定位中，“设计是龙头”，更重要的是设计企业都是轻资产，设计公司的价值就在于“人”，并购的成败与否就在于团队能否磨合成功，“人”和“心”能否留下来。这是并购中最难的问题，也是中国资本要想国际并购成功必须解决的问题。所以君正、豪威和思必科的合作能否成功，对后续中国企业整合国际公司有着重要的指引作用。更值得关注的是如此产业合作与中国的资本市场的结合能否成功。众所周知，大基金时代以来，中国资本并购了包括封装、设计和设备等多个领域的国际公司或者中概股公司，但大多是资本所为，而真正的产业合作才是并购中最重要的一环，君正收购豪威和思必科一案就更有着为产业试水的重要意义。因为豪威科技股东方分散，除牵头的华创作为产业资本，服务于产业发展外，豪威前四大股东都是纯粹的财务投资人，在并购过程中起到了“搬运工”的作用。产业合作、亦没有新的财务资本套利，整个交易清晰明了。此案对后续国内资本的国际并购也有着重要的榜样意义。各方多赢的市场运作君正收购豪威和思比科的并购为何被各方看好，主要就是对合作几方均是“现在好算账，未来有希望”。上市公司收购产业资本手里的实体企业，利益相关方主要有三方：买方、被并购方的产业资本以及被并购方的团队。此案中豪威和思比科都是优质资产，市场前景广阔、技术积累扎实、业绩承诺可靠、潜在风险可控，同时豪威前几个大股东都是纯粹的财务投资人，“小”吃“大”却不影响公司控制权，所以对君正及其股东来说，现在的账和未来的账都能算清楚；对豪威和思比科的股东来说，君正市盈率合理，发展前景光明。并购后，产业互补，未来潜力巨大，股票解禁后的价格有支撑点，所以未来的账能算清楚，华创及华创的股东的回报可期；对豪威和思比科的管理层来说，君正公司文化简单，产业互补性强，并且是专注产业，潜心技术，注重市场的踏实公司，所以管理层被并购后有安全感和前景感。所以几方就有很好的合作基础，自然也就被各方看好。备受期待的团队融合豪威科技作为一家真正的美国公司，管理层的国际化根深蒂固，创始人影响全面，能否和君正、思必科磨合成功，对中国企业后续的国际并购和产业整合有着深刻的借鉴作用。一不做二不休，为了完善产品范围，充实管理团队实力，在收购豪威科技的同时君正还收购了团队更加年轻，更加本地化的思必科。这样不仅产品覆盖中高低端，更使未来管理团队搭配更加合理，国际范和本地化相得益彰。在资本浮躁的当下中国半导体，像君正、豪威和思必科的产业合作大于资本运作的并购就更值得称赞。三方都是专注研发、注重技术、市场导向的芯片设计公司，而君正在应用处理器领域的积累、豪威在国际市场的经验、思必科对国内市场的理解，使三者在产业运作的基础上更加互补和合理化，为未来新的公司在全球的竞争中既能面向“高大上”的国际市场，又能更接地气中国化。只有产业合作才能使半导体产业有突破，此案的整合成功对中国半导体公司的国际并购有着深远的影响，君正收购豪威和思必科不仅是进军CMOSImage Sensor领域，更是寻找ChinaIntegrated circuit Success之路。值得期待。

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