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研报日期:2017-09-25
迪安诊断(300244) 事件 近日, 公司公告 2017 年非公开发行股票预案,计划发行股数不超过 1.1 亿股,募集资金总额不超过 23.74 亿元,募投项目包括: 收购广州迪会信 64%的股权(计划投入募集资金 9.98 亿元,下同)、诊断业务平台服务能力提升等其他 4 项改造升级项目( 10.75 亿元)和补充流动资金( 3.00 亿元)。 今日起( 9 月 25 日)复牌。 并购广东大型渠道商迪会信,加强医药第一大省 IVD 渠道和服务业务渗透 广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一,主要代理罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球多家知名体外诊断产品,其主要经销产品覆盖广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构,业务辐射全省,具有较高市场美誉度。 迪会信 2016 年实现营业收入 9.10 亿元,净利润 1.61 亿元,本次公司以 9.98 亿元收购迪会信 64%股权,对应 2016 年 9.7 倍 PE,估值合理;公司 2016 年净利润 2.63 亿元,目前 PE( TTM) 46.3 倍,增发后迪会信贡献公司净利润 1.03 亿元(按 64%股份比例计算),显着增厚公司每股盈利。广东省是我国医药第一大省,公司目前主要业务集中在华东(中报营收占 43.7%,下同)和华北( 21.1%)和西北地区( 19.4%),华南地区上半年营收 6686 万元,仅占公司上半年营收总额的 2.88%,本次若能成功收购广州迪会信后, 将极大的加强公司华南地区尤其是广东省的业务布局, 迅速切入医药第一大省广东的体外诊断市场。 “服务 产品”并举,服务端提升体外诊断服务能力和水平 “服务 产品” 一体化是公司一直探索和完善的 IVD 商业模式。 在服务方面,目前,公司通过收购及自建的方式, 在全国范围内设立了 31 家实验室,客户主要以二级及以下医院为主(二级及以下医院客户占 80%),以“合作共建”模式开拓三级等大型医院客户,形成涵盖全部等级医院客户和覆盖全国的医疗诊断服务网络框架; 目前国内独立医学实验室仍处于起步阶段,占据医学诊断服务市场的份额仅在 5%左右,而欧洲(如德国)和美国这一比重可达 60%和 35%以上,仍具有较大提升空间。本次募投项目中包括诊断业务平台服务能力提升及研发、冷链物流中心仓储设备技术改造、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造、诊断试剂产业化及补充流动资金, 在夯实公司传统普检项目优势的基础上,大力发展分子诊断和质谱检测等特检项目的技术实力,以取得在中高端诊断项目上的先发优势,提升公司体外诊断服务能力和水平。 “服务 产品”并举, 产品端持续全国渠道并购整合,跑马圈地 全国范围 IVD 渠道整合并购整合风起云涌, 2016 年是公司的并购大年, 以投资驱动快速完成第一轮渠道整合战略, 先后并购云南盛时、新疆元鼎、内蒙古丰信医疗、 陕西凯弘达、 北京中科执信、 杭州德格等地区优质渠道商,诊断产品业务(商业) 收入达 23.55 亿,较 2015 年增长 208.83%,渠道资源整合已逐步向融合创新纵深推进。并购标的质地优良,业绩承诺完成情况较好,部分甚至超额完成。 2017 年收购深圳一通,本次计划 9.98 亿元收购广州迪会信,继续全国渠道并购整合,跑马圈地。近年来渠道并购事件详见文后统计。 盈利预测与投资评级 暂不考虑本次定增及收购带来的摊薄和收益,我们预测 2017-2019 年公司营收 53.5/72.3/93.9 亿 元 ,同 比增 长 40.0%/35.0%/30.0% ,归 母 净利 润3.67/4.78/6.21 亿元,同比增 39.8%/30.3%/29.6 %,对应 EPS 为 0.67/0.87/1.13元,目前公司股价(今日收盘价 25.4 元) 对应 2017-2019 年 PE 为 38/29/23倍。 考虑到公司是体外诊断行业龙头企业, IVD 行业 PE( TTM)中值 48 倍,我们给予公司 2018 年 40 倍 PE,目标价 34.8 元,首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示 并购整合效果不及预期, IVD 行业竞争风险,迪安 3.0 服务模式不及预期[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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章约革新能源纯电动汽车智能控制器系統系列龙头的英搏尔(300681)暴发潜力巨大随政策推动必创新高更强更猛买入锁仓股价翻倍以上可能性大____________________2017-09-25 22:17:41
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