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研报日期:2016-08-22
利德曼(300289) 投资要点 事件: 公司 2016 年上半年营业收入 2.57 亿元,同比下降 14.15%,归母净利润 3543万元,同比下降 27.51%,EPS 为 0.08 元。 体外诊断试剂仍为主要收入来源:分产品看,公司体外诊断试剂收入 2.13 亿元,占比 85.23%(去年同期为 82.27%),仍是公司收入的主要来源;生物化学原料收入 646.75 万元,占比 2.58%(去年同期为 2.25%);仪器收入 3051.85 万元,占比 12.19%(去年同期为 15.45%)。费用方面,公司上半年销售费用 2683.01万元,同比上升 47.85%,主要由于本期新产品注册费增加以及加大了市场推广力度;管理费用 5009.32 万元,同比下降 12.72%,主要由于折旧费和股份支付费降低;财务费用 447.93 万元,同比下降 40.74%,主要由于本期利息支出下降。 收购德赛中国,增强生化诊断竞争力:2014 年公司发布公告,收购德赛系统和德赛产品,其产品主要包括临床化学试剂、免疫透射比浊试剂,配套校准品、标准品、质控品以及生化分析仪等,细分产品达 100 多个,涵盖了所有的生化检测项目,同时拥有丐界上较为先进的免疫透射比浊试剂,是对公司产品线的重要补充,大大增强了公司在生化诊断领域的竞争力水平。 化学发光产品逐渐上市,业绩放量在即:公司自主研发的 CI1000 化学发光分析仪于 2014 年 7 月上市,2015 年全年销售量超过 100 台,公司预计今年销售量比去年翻一番,同时 2015 年 CI2000 已正式立项,针对基层医院开发的 CI800 也已开始预研。 公司代理的 IDS 化学发光仪可兼容化学发光免疫、生化及凝血分析等多模块,该仪器及 4 项试剂及其质控产品也已取得《医疗器械注册证》,于 2015 年 8月正式推向市场,目前已在多家三甲医院装机,该系列产品极大地丰富了公司的免疫产品线,使公司在国内拥有化学发光技术的生产企业中,成为少数几家既有自主研发品牌,又有国外合作品牌的医疗器械生产企业。 合资设立英格曼,布局 POCT-分子诊断领域:公司不 Enigma 合资设立英格曼,Enigma 开发的迷你实验室 Enigma ML 提供了将现有分子诊断的前处理、PCR 检测、数据处理和分析、数据传输合为一体的全自动化解决方案,具有实时的聚合酶链式反应能力不现时及未来的疾病监测路径,是 POCT 应用和分子诊断技术的完美结合。英格曼主要负责 Enigma ML 系统在中国境内、香港、澳门的商业化,公司借劣英格曼积极布局 POCT-分子诊断领域,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议: 公司积极布局 IVD 全产品线,通过收购德赛中国深入布局生化诊断市场,通过自主产品 CI1000 化学发光分析仪及代理的 IDS 化学发光仪进入化学发光市场,通过负责 Enigma ML 在国内的销售开启 POCT-分子诊断领域,产品覆盖了生化、免疫、分子和 POCT 技术平台,未来有望实现全产品多点开花。我们预测公司 2016 年至 2018 年每股收益分别为 0.43、0.50 和 0.62 元,给予增持-A 建议,6个月目标价为 15 元,相当于 16 年 35 倍的动态市盈率。 今日最新研究报告
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