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研报日期:2015-12-15
*ST中昌(600242) 事件: 日前, 公司公告以“发行股份 支付现金”方式收购博雅科技 100%股权,交易价格为 8.7 亿元,同时募集配套资金不超过 6 亿元,其中 5000 万元用于大数据营销软件服务网络扩建项目。 博雅科技承诺 2016 年、 2017 年、 2018年归母净利润分别不低于 6000万元、 8100万元和 10500万元。 *ST中昌为 A股最小市值公司之一,谋求盈利、转型迫在眉睫。 中昌船运原有主营为干散货运输和疏浚工程业务,是国内航运业唯一一家民营 A 股上市公司。近年来,受行业周期影响,一直处于亏损状态, 复牌前仅 21 亿元市值,为目前 A 股最小市值公司之一,转型、实现多元化发展迫在眉睫。 博雅科技为百度五星级核心代理商,目前专注于教育培训行业。 1) 按客户大小划分,博雅科技的主营业务可以分为两类, 为百度 KA 客户提供 SEM 营销和数据分析服务, 营收占比达 95%,另外也为广大中小企业提供基于 SaaS 的SEM 智能优化软件; 2)博雅科技超过 90%的收入均来自百度,已获得百度认证五星级代理商(全国共 19 家),同时,还是搜狗、 360、神马搜索、腾讯广点通、淘宝直通车等数字媒体的重要合作伙伴; 3)目前,博雅科技主要客户为教育培训行业,未来计划逐步开拓金融、房产、医疗等 O2O 行业,同时,服务范围增加微信和移动端,从搜索营销走向数字媒体的整合营销。 博雅科技 2014年业绩为亏损状态, 毛利率 14.8%,净利率-0.1%,主要是由于研发费用过高导致, 2015-2016年已经确定扭转。 1)我们对比目前 A 股已“上市” SEM 营销代理公司,毛利率均在 10-15%之间,净利率在 5-8%之间, SEM行业特点就是低毛利、低净利,但不会亏损; 2) 同行较少有 SEM 公司大力投入研发,博雅科技 2014年研发支出占营收的比重达到 4.3%,其中较大部分用于中小企业服务交易平台的研发, 该平台目前尚未产生营收,并购前已经剥离,不属于上市公司体系,博雅完成 2016年对赌业绩风险不大。 估值与评级: 预计公司 2015-2017 年归母净利润分别-0.22亿元、 0.64亿元和0.88 亿元,对应 2016-2017 年的 PE 分别为 76倍和 55倍。考虑到公司的情况,实际控制人股权比例不降反增,后续继续向大数据、互联网领域并购转型的预期强烈,我们首次覆盖给予公司“ 买入”评级。 风险提示: 交易失败风险, 业绩承诺实现或不达预期,市场风险。 今日最新研究报告
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戈被拉研报早不出,今天出,明天必开板!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!2015-12-15 16:38:21
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