研报日期：2016-01-28

　　昆仑万维(300418)　　投资建议　　公司自 2009 年初发力海外游戏业务， 其成熟的国际发行网络将本土精品游戏输出至全球，同时引进多个国际精品游戏进行本地化发行，在游戏市场发行体系中建立了坚强壁垒。 此番公司布局多个国内外垂直应用社区并介入智能机器人领域，我们认为将使公司在全球范围内簇拥优质的细分用户集群（包括游戏、软件分发、互联网金融、社交工具等），通过构建业务形态和终端用户的并集从而充分挖掘客户需求， 同时进行用户间的高效转化，最终形成业务闭环，打造以昆仑万维品牌为核心的全球化互联网生态链。 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.38/0.50/0.65 元，首次覆盖给予“推荐”评级。　　投资要点　　投资要点 1：根据艾瑞咨询预测，未来四年，我国网游市场依旧将保持每年 15%左右的复合增率，在 2018 年前后突破 2000 亿大关。近期 《 2015年中国游戏产业报告》正式公布了 2015 年中国游戏产业相关数据。 2015年，中国游戏(包括客户端游戏、网页游戏、社交游戏、移动游戏、单机游戏、电视游戏等)市场实际销售收入 1407.0 亿元，同比增长 22.9%。2015 年，中国移动游戏市场实际销售收入达到 514.6 亿元人民币，同比增长 87.2%。 在 14 规模首超页游后， 15 年移动游戏市场繁荣依旧。而2014 年我国移动互联网覆盖人数已达 5.6 亿人，移动游戏用户数 2.13亿人，移动网民占总人口渗透率 40.7%，移动游戏用户占移动网民渗透率 53.6%，到 2015Q3 移动游戏用户数达到 3.86 亿人。　　投资要点:2： 我们认为，随着端游巨头陆续进入手游研发市场， 国内手游市场寡头化初显，但也为本土移动游戏出口提供了坚强后盾。 公司先发优势突出， 深耕多年的海外游戏发行业务使得公司具备精品出海的能力。 2013 年开始公司本土移动游戏出口进入爆发式增长， 2014 年同比增长 336.39%。公司以精品游戏代理和国际化发行为核心业务，受研发巨头的挤压不明显。在全球移动游戏市场持续增长，本土研发实力增强的大背景下，公司多年积累的海外游戏发行经验和资源价值将得到进一步提升。对《乱斗西游》、《天龙八部》等本土精品游戏的海外代理将为公司带来丰厚的收入。　　投资要点 3： 公司于 2016 年 1 月 4 日签订协议,拟以 6800 万增资蜜莱坞,获得 18%股份。公司同时于 2016 年 1 月 8 日公告， 拟约 9300 万美元控股全球最大的同性社交网络 New Grindr, LLC。此番海外布局将使公司在全球范围内簇拥优质的细分用户集群（包括游戏、软件分发、互联网金融、社交工具等），通过构建业务形态和终端用户的并集从而充分挖掘客户需求， 同时进行用户间的高效转化，最终形成业务闭环，打造以昆仑万维品牌为核心的全球化互联网生态链。　　投资要点 4： 本月 21 日晚间， 昆仑万维发布公告称，拟以 80 万美元认购 Woobo Inc.2,428,571 股优先股，共计占其总股本的 20%。交易完成后，昆仑万维将在 Woobo Inc.的三人董事会中占有一席，昆仑万维董事长周亚辉将亲自担任 Woobo Inc.董事一职。公告披露的交易细节显示，昆仑万维是通过其海外公司 Kunlun Group Limited 完成这次股权收购。Woobo Inc.是一家注册于美国特拉华州，致力于开发人工智能技术驱动的交互式机器人的新兴企业，成立于 2015 年，办公地点目前位于美国马萨诸塞州剑桥市。目前该公司仍处于核心技术的研发阶段，主要涉及技术包括， 人工智能，人机交互，语音问答和机器人。 本次公司投资人工智能领域，将进一步拓展公司在游戏行业及人工智能行业的研发能力，相互精进对实现传统游戏行业的突破及跨领域结合皆有裨益。公司研发实力的不断钻研与提升对打造以昆仑万维为核心的全球化互联网生态链提供了技术保障。　　风险提示： 管理风险、协同发展风险、政策风险 今日最新研究报告

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