研报日期：2016-04-10

　　事件:　　首旅酒店（600258） 2016 年 4 月 5 日发布公告： 2016 年 4 月 1 日， 如家酒店集团与首旅酒店（开曼） 完成合并。 如家酒店作为合并后的存续主题， 已成为首旅酒店的控股子公司。 同时， 如家酒店集团的美国存托股份（ADS）已停止在纳斯达克进行交易， 并开始办理后续退市事宜。 公司以合并方式向如家酒店集团非主要股东支付现金对价， 实现如家酒店集团的私有化。　　点评:　　公司控股股东为首旅集团， 实际控制人为北京市国资委。 首旅集团是国内大型综合性旅游上市公司，主要从事酒店投资与运营管理及景区经营业务。 公司成功收购如家后， 公司总股本将增至7.25亿股，其中首旅集团预计持股比例为34.25%，仍为公司控股股东；携程上海将持有公司股份1.05亿股，持股比例约14.47%，为第二大股东。　　公司2015年实现营收13.33亿元， 同比下降52.24%； 净利润1亿元， 同比下降10.97%， 每股收益0.43元。 公司主营业务酒店及景区收入均较为稳定， 业绩较2014年有所下降主要是因为公司2015年出售神舟国旅， 且并表南苑股份。　　首旅旗下拥有首旅建国、 首旅南苑、 首旅京伦、 欣燕都、 雅客怡家、 首旅寒舍等多个酒店品牌， 涵盖高端、 中端、 经济型酒店、 非标住宿等多种酒店业态。 而如家集团拥有2800多家饭店， 会员数超过4700万， 市场占有率极高。 此次首旅成功收购如家后， 整个酒店品牌体系得以丰富， 将成为国内仅次于锦江与铂涛的第二大酒店集团， 公司与携程的合作将更加密切， 预计未来将会借助携程35%的在线酒店市场占有率对旗下线上及线下业务进行资源整合，成为全品牌酒店集团。　　首旅于3月底与阿里旅行及石基信息成立合资公司， 为单体酒店和区域性连锁酒店提供整体电子商务服务， 并建立以互联网为核心的未来酒店品牌联盟， 提供品牌运营、 技术支持、 大数据联动等整体服务。 合资公司暂定名为“浙江未来酒店网络技术有限公司”，总投资5000万元人民币，其中阿里巴巴集团旗下阿里旅行占股49%、 首旅酒店占股30%、 石基信息占股21%。 其中阿里旅行是阿里巴巴集团旗下的旅行平台， 优势在于线上渠道、 用户信用体系、 线上支付等。 石基信息为国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商质疑， 在中国五星级酒店PMS市场占有90%以上的份额。 三者的合作有望实现2015年3月阿里旅行发布的“ 未来酒店” 战略。　　布局非标民宿， 开拓新兴市场。 首旅寒舍为公司旗下的新兴高端民宿品牌， 已陆续签约近13家酒店，分布于北京的密云、 怀柔和延庆， 以及江苏苏州、 河北兴隆、 山西长治。 首旅寒舍的发展在一定程度上缓解了非标民宿市场与高品质产品的供需矛盾。 同时， 首旅寒舍引入了互联网概念合作伙伴——去哪儿网， 为公司未来开展电商业务做好铺垫。 公司充分挖掘古村落传统文化并利用生态环境资源， 利用首旅寒舍的各项资源开展传统文化体验休闲旅游。　　投资建议： 公司的母公司首旅集团为北京市股权激励试点企业， 存在股权激励推进及深化的预期。公司2015年整体业绩符合预期， 收购如家后， 二者各档次酒店品牌得以融合， 充实完善了公司的全品牌概念。 未来迪斯尼项目和环球影视城也将给公司带来可观的收益预期。 预测公司2016年、 2017年净利润分别为18100万元、 21200万元，对应2016年、 2017年EPS分别为0.78元、 0.92元 ， 按照3月31日收盘价的22.02元计算，对应的动态市盈率分别为28.23、 23.93倍，给予公司“ 增持”评级。　　风险提示： 旅游行业整体低迷或受到国家宏观调控影响。 今日最新研究报告

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