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研报日期:2017-08-15
北京城建(600266) 事件:公司公布2017 半年报,公司上半年实现营业收入39.23 亿,同比 30.61%;实现归属上市公司股东净利润2.64 亿,同比-39.23%;基本EPS 0.17 元,同比-39.24%。 H1 投资收益及递延所得税拖累,业绩有所下滑:公司业务分为房地产开发、商业地产和股权投资三大板块。其中:1)H1 地产竣工71.4 万方(同比 231%):在收入结算增长驱动下,毛利上升12%,但毛利率下降4.4 个pct,主要由于毛利占比较大的世华龙樾、海梓府、成都龙樾湾(政策性用房交付等)结构性原因所致。2)持有物业:2017 年H1 公司租赁业务贡献毛利润7963 万元,目前三亚万豪酒店、三亚建国酒店及奥体文化商务园尚未竣工,未来业绩贡献比例将逐步增加。3)股权投资:公司持有4 家上市公司股票,1 家IPO 申请已启动。公司H1 投资收益减少了1.12 亿元,主要是持有上市公司国信证券今年分红6,860 万,少于上年的2.06 亿元。4)所得税及少数股东权益增加:除投资收益外,公司上半年所得税费用增加0.51亿(递延所得税增0.45 亿),少数股东损益0.12 亿元,拖累业绩下滑39.23%。 销售量平价增,京内高毛利项目预计年内陆续结算:公司H1 销售面积53.83 万方(开工64.3万方),销售额108.55 亿,分别同比-0.3%和53.3%。根据公司公告,截至期末的公司地产销售预收款为142.6 亿元,同比增长17.2%,其中占比较大为京内的世华龙樾、北京密码、门头沟上悦居,预计于今年内竣工结算。 在手5 个棚改项目,进军保定市场:公司上半年通过联合竞买、合作开发、股权收购、公开竞标、棚户区改造、政府实施授权等模式,共获得6 块土地,其中二级项目4 个,一级和棚改项目各1 个,新增土储总建面150 万方(同比 2.1%)。2016 年至今,公司以望坛为代表的棚改模式逐渐成型。目前公司在手棚改项目5 个、一级开发项目3 个,其中今年5 月新增北京市延庆区康庄项目,另外公司8 月11 日公告出资65%参股成立保定项目公司,进军保定棚改市场。目前在手棚改项目合计总投资777 亿元(截至中报),预计总回报106 亿元(回报率12%-15%)。其中,望坛项目回报60 亿元,8 月11 日项目正式签约期已经结束,签约率近100%。 基金模式逐步成熟,降低棚改资金沉淀:公司15 年来开始以权益类产业基金的模式,引入金融机构资金,减少了自有资金沉淀。2015 年,公司通过与城建集团联合设立的基金平台城建投资,分别设立一期、二期基金投资于门头沟及大兴区瀛海项目。报告期内,公司一期基金已期满清算,收回全部本金及获得投资收益6,344 万。而二期基金按比例收回本金1.33 亿,目前剩余规模18.4 亿。公司今年7 月成立棚改基金(兴润基金),用于投资张仪村棚改项目。 投资建议:公司背靠北京国匠城建集团,京津冀棚改经验丰富,潜在大量环北京地区项目获取机会。公司16 年开始大幅加大棚改投资力度(15-16 年未有业绩贡献),按照平均1.5-2 年左右开发周期,预计公司17-18 年将进入收获期,预测2017-2019EPS 为1.13、1.33、1.69 元,对应目标价20.3 元,给予买入-A 评级。 风险提示:棚改回报期不确定性较强、股权投资收入不及预期。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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- 1 城建发展不断创新底,从5.80元~5.20元~5.17元~5.01元,月线级别下
- 2 前期高点8.27,按古希腊数学家毕达哥拉斯黄金分割线明天8.27*0.618=5
- 3 换手才4%,就来个跌停板。想想就觉得刺激。哈哈哈哈哈
- 4 旧的不去,新的不来。如此猛烈的跌,说明有的人急需用钱。要么是强平了,要么是赎回了
- 5 明牌了吧?怎么都得注销了吧?11/18是截止卖出时间对吧?即使11/18当天收盘
- 6 这么多利好也难拉起房地产股,不过已经是历史大底部了,板块在底部横盘了好多年了,不
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- 9 这个位置还有东西喊买真是丧尽天良了
- 10 我阐述的很清楚,下面有两个缺口,,,如果你是一个老股民就应该清楚,一切主动权都在
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