研报日期：2016-05-31

　　北京城建(600266)　　核心竞争优势突出，深耕北京持续受益。1)大股东北京城建集团在京影响力突出、 与各区政府关系良好，予以上市公司在资金、人脉、资源等各方面支持；借助集团 背景公司可更多参与土地一级开纤而有潜力与二级开发联动,瓶望受益集团产 业链协同；2 )获取首都圈资源优势突出，15年获取京内6项目权益建面88.5万 方，平均地价仅1.1万元/平米，总量和成本优于诸多同行；3 )金融与地产紧密结 合,率先通过资本市场等融资平台，借助融资加力发展能力突出。14年定増39 亿元、15年公司债、2期地产基金共募资110亿元，16年拟发优先股募资30亿 元。15年综合融资成本降低至6.52%，将继续下降。　　业绩稳健，后劲足。二级开发未结建面超400万方，权益货值超1000亿元，70% 位于北京房价易涨难跌，15年销售116亿元同t比増60% ,预计16年销售额达 130-150亿元同比 12%~29%。16Q1实现签约32亿元同比増77% ,3月末116 亿元预收款基本锁定今年结算。现有5个一级开发项目合计建面约227万方，有 潜力实现一二级联动，不排除未来在通州、顺义等区县再获得一级开发项目。近期 集团中标望坛棚改一次性招标项目，初定周期为5年，预计总投资近400亿元。 该项目位于北京南二环崇文区永夕卜地区，占地46.6万方、总规划面积为98.6万 方，区位优势无可复制，若不考虑回迀该项目单体货值近1000亿元。　　股权投资育扱大增厚利润。早期投资的国信证券、锦州银行分别在AH股上市， 低成本且已经获得多年高分红，可灵活减持变现。世纪空间挂牌新三板、中科招商 创投、北斗建等盈利持续増长。目前公司对夕h投资企业10家，总投资额13.82亿 元，15年投资收益2.11亿元同比大増133%，极大增厚公司利润，5家主要股权 投资权益价值达79亿元。后续将继续投资新能源、互联网等新兴产业。　　财务风险低，具备加杠杆发展空间。至16Q1货币资金86亿元短债缺口仅16亿元，资产负债率71%、净负债率仅56%、维持行业中低水平，具备加杠杆空间。　　公司卡位深耕首都圈，丰厚资源储备和高超的项目拓展能力扱大受益京房价易涨难 跌、市政府东迁和京津冀一体化发展机遇，自身长于资本运作具备加杠杆空间，股 权投资屡创佳绩，集团支持产业协同，未来有望持续受益国企改革，在资源获取、 激励等方面取得新的突破,沉淀蓄势厚积待发,提速发展潜力十足。预测16-18EPS 1.05/1.22/1.44元，当前合理资产估值22.8元/股，股价6折，PB低于1,限售股解禁对股价上行压力小，再次"强烈推荐",6个月目标价16元。　　风险提示：后续项目获取不及预期，房地产市场波动 今日最新研究报告

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