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晨化股份:11个涨停后股价有望冲破39元大关
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点评:
1.公司介绍 扬州晨化新材料股份有限公司创建于1995年,坐落在扬州市宝应县曹甸镇工业园区,占地100000多平方米,注册资本7500万元,拥有固定资产6000多万。是一家集科研、中试、生产、销售为一体的国家重点高新技术企业。是华东地区最具影响力的表面活性剂、阻燃剂和硅橡胶产品重要生产基地。晨化股份产品畅销全国20多个省、市、自治区,并出口欧盟、俄罗斯、伊朗、士耳其、日本、韩国及东南亚地区。 晨化股份技术力量雄厚,建有江苏省技术工程研究中心,江苏省企业技术中心,江苏省博士后创新实践基地,拥有先进的化工分析检测仪器以及生产设备300多台套,拥有万吨烷基糖苷、万吨阻燃剂、万吨有机硅、万吨硅橡胶的生产能力,烷基糖苷生产能力居国内领先,阻燃剂生产能力居国内前三。 晨化股份通过ISO9001:2008版国际质量管理体系和中国环境标志产品认证,经过多年的技术创新和积累,公司已研发出多项具有重要意义的科研成果,其中列入国家星火计划2项,国家火炬计划2项,国家重点新产品4项,江苏省高新技术产品11项,江苏省科技创新与成果转化(重大科技支撑与自主创新)专项引导资金项目1项,江苏省科技创新与成果转化专项引导资金项目2项;获江苏省优秀新产品金奖、江苏省优秀新产品奖、江苏省科学技术三等奖各1项,扬州市科学技术一等奖2项,江苏省火炬计划3项。 晨化股份的主营业务收入主要来自于表面活性剂、阻燃剂、硅橡胶。2013~2016年6月,其表面活性剂(主要有烷基糖苷、烯丙基聚醚、端氨基聚醚及其他品种构成)对营收贡献达到50%以上,阻燃剂份额占30%左右,硅橡胶贡献其余份额。 2.财务状况 2013-2015年,公司营收分比为5.22亿、5.86亿、5.54亿,净利润分别为3500万、4120万、4686万,2016Q3营收继续下滑4.4%,利润却大则32.6%。 公司营收出现下滑,但利润一直稳步增长。主要是公司原材料和石油价格息息相关,公司过去三年的毛利率一直在增长。15年底的ROE只有14.8%,虽然净利率逐年增长,但公司的ROE都在小幅下滑。 公司的应收款和存货增速都和营收差不多,绝对值也不算很高,5000万和8000万左右。经营现金流基本和净利润相仿。 公司周转率下滑主要是货币资金不断增多所致,15年账上现金较13年增长一倍至1.2亿,公司几乎没有借款,现金还是不错的。 3.募投项目 此次上市公司预计募集2.18亿,分别用于:研发中心改扩建项目4006万、年产5000吨端氨基聚醚和15000吨烷基糖苷改扩建项目12816万、补充营运资金5000万。 4.风险点 晨化股份多个产品的产能利用率不足,产销率较低。其中,稀丙基聚醚产品的产销率仅在50%左右,最低出现在2015年度,为49.00%。而端氨基聚醚产品,虽然产销率平均能达到90%,但是产能利用率最低仅为31.54%,最高也只有68.00%。另外,硅橡胶产品的产能利用率仅在70%左右。在产能利用率较低的情况下,晨化股份还拟募资2.18余亿元用于年产5000吨端氨基聚醚和1.50万吨烷基糖苷改扩建、研发中心扩建项目和补充运营资金,其合理性和必要性值得关注。 结合公司主要的部分产品产销数据可以看出,其产销率比较低,在此情况下,库存商品金额应该比较高才合理,而从存货的详细数据不难发现,其库存商品金额却明显偏低。如果仔细计算其主要产品表面活性剂、阻燃剂和硅橡胶的详细产量和销量数据和毛利率数据,由此不难发现该公司报告期内每年新增库存商品的金额与披露的数据相差甚远。 晨化股份每年政府的补贴金额达到千余万元。其中,2015年达到1837.48万元。该项收益占其利润总额逾30%。晨化股份坦言,如失去税收优惠或补贴,短期内会对公司业绩有一定影响。但其表示,“公司按照国家相关政策享受税收优惠,不存在对税收优惠和政府补贴的重大依赖。 5.结论 一个典型的化工企业,公司所处的行业(表面活性剂+阻燃剂)波动并没有其他基础化工品那么高,公司的硅橡胶业务和房地产的关系也比较密切(玻璃胶),还算不错了,但公司在细分市场的占有率并不高(不少竞争对手已是上市公司),没有太高的竞争力,过去几年业绩一直没有增长,利润增长完全依靠原材料下滑和补贴,在未来宏观经济不景气的情况下,并不建议关注该类企业。
以上预测仅供参考,不作为买卖依据,据此操作,盈亏自负!
附:新股开板价预测统计表
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