长源并购湖北电力，是发了一笔横财，占了大便宜，对此我已在多个帖子中做了详尽的分析。我把这形容作“蛇吞象”，长源从此脱胎换骨，乌鸡变凤凰，再也不是原先的那个长源了。

这就产生了一个问题：大股东国家能源集团为何心甘情愿地做这样一笔买卖，将这样一头“现金奶牛”拱手相让？我前面的帖子主要是从国家建设大局的角度予以阐述，认为这是国家能源集团站在国家能源布局的高度所进行的一次改革和调整，属于“肉烂在同一口锅里”的内部利益划拨。

我这样说肯定是成立的，但我今天承认，我的上述说辞确实也有恭维奉承国家能源集团的成分。深入剖析整个交易，我们可以看到事情的另一面，即：由长源并购湖北电力，也是根据证券法规的严格要求，消除关联企业同业竞争的需要。换句话说，这里也有大股东迫于无奈的因素在。

什么是同业竞争？它指的是公司所从事的业务与其控股股东或实际控制人所控制的其他企业所从事的业务相同或近似，双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。确认同业竞争，关键是看两家企业有无同一个控制人，如有，就属于同业竞争，容易出现大股东挖上市公司墙角、损害其他股东利益的问题，这是为各国证券法规所严格禁止的，我国的证券法规也有明文禁止规定。

长源与湖北电力就存在着上述同业竞争的问题。大股东国家能源集团在长源上市10多年之后，又独资搞了一家湖北电力，在同一区域开展同类业务，虽说这是国家建设的需要，但在国家日益强调市场经济首先应该是法治经济的大背景下，该做法就显得很不合时宜，存在的问题需要加以解决。央企应该带头遵守国家法律是不？

如何解决？相关法规提供了多种选择，如：竞争方股东或并行公司将竞争业务转让出去；上市公司放弃存在同业竞争的业务；竞争方股东作出今后不再进行同业竞争的书面承诺；上市公司应在有关股东协议、公司章程等文件中规定避免同业竞争的措施；将存在同业竞争关系的资产全部重组到上市公司，等等。而在实践中，采用最多的做法就是将发起人所有与上市公司有同业竞争关系的资产全部重组到上市公司。这次长源并购湖北电力，就是采用最多的做法，大股东不舍得向第三方出让放弃湖北电力，就将其整体装入长源，这是国家能源集团为了消除旗下企业同业竞争的一次合规性操作。

对于与湖北电力的同业竞争，长源公司在此次交易期间所发布的一系列公告中早已有所阐述。比如在那份500多页的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（修订稿）》中，公司用了较大的篇幅说明同业竞争问题，但结论是强调不构成实质性的同业竞争（理由是电价都由国家定，等等）。而在2020年年报中，公司用了“形式上的同业竞争”加以表述。我理解公司的苦衷，它总不能直截了当地指斥大股东（也是上级）国家能源集团乱搞吧？然而，同业竞争就是同业竞争，相关证券法规中并无“实质性同业竞争”与“形式上的同业竞争”的说法，本身判断同业竞争就不是看你是否已实际构成竞争关系，只要可能构成直接或间接的竞争关系，也算。

事实上，长源公司自己是说不清有无受到湖北电力同业竞争的损害的。这些年来，长源的经营业绩是差强人意，不算差但也谈不上好，而在此同时，湖北电力的效益却突飞猛进，去年前三季度的扣非归母净利润高达3.52亿，远超长源全年的2.03亿，如果比全年，前者肯定是长源的一倍以上。谁敢说湖北电力赚的钱就没有靠同业竞争占了长源市场份额的因素？

事情的吊诡之处更在于，湖北电力明明是长源的同业竞争对手，可是从前些年开始，湖北电力的大东家国家能源集团竟然将该企业全权委托给长源经营管理，长源的董事长赵虎先生同时兼任湖北电力的执行董事。什么叫执行董事？就是没有董事长或者董事长挂虚名，由执行董事代行董事长的全部职权。而后来，赵虎又被上级正式任命为湖北电力的董事长了。这就出现了搞笑而又尴尬的一幕：两家处于竞争中的企业，领导是两边上班，工资谁发是小事，问题是他心往哪儿放？劲往何处使？近年湖北电力的效益明显比长源好，会不会有人骂他吃里扒外呢？民企中常见大股东开老鼠仓，在上市公司之外另搞独资性质的同类企业，把上市公司订单偷偷拿出去给自家企业做，赵虎作为国家任命的两边企业董事长，不至于这样做，做了也谋不到个人金钱利益，但你心挂同业竞争中的两头，这总不是个事吧？

现在好了，国家能源集团总算及时发现了问题，并下决心依照国家法规予以解决，解决之道就是慷慨让出湖北电力这头“现金奶牛”，将其整体装入上市公司，自己则按评估价取得应有的增加股份，这样的解决对各方都有利，国家、公司、广大股民都可以受益，这是多赢之举。从现在开始，赵虎先生也可以理直气壮地全力搞好湖北电力，搞好湖北电力就是搞好长源，法规禁止的“同业竞争”问题已不存在，但我希望公司内部有不同子公司之间的激烈效益竞争，湖北电力，加油！

认清长源此次并购湖北电力的来龙去脉，十分重要，这有助于我们正确把握长源股价的应有估值。整个交易不存在损害广大股民利益的用心和后果；大股东不是为了割韭菜，而是为了合规；注入长源的是大股东不舍得向第三方出让、仍然保留在自己掌控中的优质资产；获得优质资产注入后的长源已完全脱胎换骨，其业绩已足以跨入电力股的绩优行列；长源的行业地位则更加提升。在这样的情况下，它的估值应该是多少？我不说，大家不妨自己去想。应有估值的归位需要时间，市场给它的估值定位也需要一个过程，但最终的结果是谁都挡不住的，让我们拭目以待吧。

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