1.财报显示公司利润高速增长，这是买万华化学最重要的理由成长是影响股价的关键，所谓成长率就是今年比去年净利润增加多少的比率。市盈率对应的收益率加净利润增长率应该就是持股一年的收益率。净资产收益率被定义为（税后）利润与权益账面价值的比率，用来衡量权益资本的盈利能力。净资产收益率指标非常重要，指标越高，高增长的概率越大。万华化学净资产收益率较高，是高增长的动力源泉。万华化学2016年比2015年净利润增长129.73%，净资产收益率从14.67%提升到28.11%。2017年1到9月份净利润增长比2016年同期增长212%，净资产收益率从19.95%增长到38.27%。今年10月份起公司主打产品价格聚会MDI分销和直销价格都有大幅提高从9月份每吨28500元涨到35000元，升幅高达22%。其中8月份一套60万吨装置停产检修12天，另两套装置上半年已经检修完毕。因此四季度会比三季度业绩有更大幅度的提升，原料价格升幅远远小于产品价格的升幅。万华化学主打产品属于寡头竞争，世界只有八企业生产。2.多年来公司业绩较少出现大起大落，是买万华化学的理由之二度量盈利能力主要关注公司净资产收益率。 表1 万华化学最近几年净资产收益率2017年9月底 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年38.27% 28.11% 14.67% 24.17% 32.62% 31.03% 27.87%表二 贵州茅台近年来净资产收益率2017年6月底 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年14.33% 24.44% 26.23% 31.96% 39.43% 45.00%从上表对比看出，万华化学2012年至2014年盈利能力跟贵州茅台相差不大，除了在2015年净资产收益率有些下降，万华化学最近两年盈利增长速度明显快过茅台。茅台2017年净资产收益率应该在30%左右，万华化学2017年净资产收益率是50%左右，万华化学目前的动态市盈率接近15倍，如果现在股价不变，到年底市盈率就降到10倍左右。3．从估值上看，静态期间合理是买万华化学的理由之三对比可知，万华化学是动态市盈率14.48倍，茅台动态市盈率是36.56倍。万华化学市盈率在股市市盈率中值大约15倍附近，茅台如果净利润增长连续3年不高于30%的话，估值明显高估。资本市场股市市盈率中值概念非常重要，市盈率的倒数也是一个估值的重要变量，这一比率又称净收益。净收益率类似于股息收益率，它测度的是每一元钱股票市值产生的盈利。美国股市市盈率中值大约为15倍，这意味着净收益的中值的盈利为1/15，或6.67%，这一数值非常接近股票的实际长期收益率。在通货膨胀期间，债劵的利息与本金保持不变，而股票与债劵不同，它代表着对真实资产的要求权，而真实资产的价格会随着价格总水平的上涨而增加。因此，股票的净收益是一种实际收益率，应当与股东持有期间的实际平均收益率相匹配。滋维·博迪在《投资学》中用一个简单的情境分析表格，说明了国债收益率发生变化可能带来的影响。通过情境分析发现，股市对利率变化非常敏感，两者呈反向变化。 表3 不同情境下对标准普尔500指数的预测 最可能的情境 最悲观的情境 最乐观的情境国债收益率 3.70% 4.7% 2.70%指数盈利率 5.70% 6.70% 4.70%市盈率 17.54 14.93 21.28每股收益的预测值（美元） 70 70 70标准普尔500指数的预测值 1228 1045 1489 注 对标准普尔500指数的预测等于10年期的收益率加上2%，市盈率为收益率预测值的倒数。目前十年国债收益率在3.3%-3.5%之间震荡，按照这个利率，我国股市15倍左右的市盈率合理。万华化学近2年净利润增幅都在100%以上，今年三季度增长率212%，在股市市盈率中值（15倍）附近，即使没有什么增长也是可以持有的。表4 两家公司相关数据比较数据 市盈率 增长率 净资产收益率 增长率/市盈率万华化学 14.48 212% 三季度38.27% 14.64贵州茅台 36.27 25.24 二季度14.33 0.69关于投资成长如何估值，著名的基金经理彼得·林奇在他的《彼得·林奇的成功投资》一书中这样写到：“对于任何一家公平定价而言，市盈率都应等于利润增长率。但若市盈率低于增长率，你可能发现了一个很好的投资机会。有关增长率还有一点需要说明；在其它条件完全相同的情况下，净利润增长率较高的股票更知道买入。如果投资者了解净利润增长的重要性就会十分清楚了，因为正是净利润增长最终推动了股票市值的增长。举两个例子，万科从刚上市时第一年净利润0.2亿，现在年净利润高达200多亿，股票市值升值高达上1000倍，茅台刚上市第一年净利润2.5亿，现在年净利润高达200多亿，相应股票市值升值也有上百倍。万华化学发行价是11元，上市第一年净利润是5000万元，今年的利润要超过100亿元，估计接近120亿元，100亿的利润对应的升值是200倍，现在的复权价是1100元仅升值100倍。关于市盈率与净利润增长的关系经验之谈，如果净利润增长除以市盈率的结果小于1，那么这只股票就比较差，如果结果是1.5，那么只股票还不错，但是你真正要找的是公司净利润增长率相当于市盈率的2倍或者更高的股票。有人会说：“万华化学股价今年已经涨1.3倍了，怎么可能再涨呢？”这话对其它股票也许是对的。但是对万华化学就大错特错了。2016年净利润是36亿，2017可能会到120亿以上。现在的股价怎么能用36亿去估值了。关键是一只股票能够涨多高并没有什么人为武断的上限。如果一家公司的发展前景良好，净利润持续增长，基本面也没有什么改变，仅仅因为有人说“万华化学股价今年已经涨1.3倍了，怎么可能再涨呢？”就放弃持有万华化学的股票实在是太糟糕了。最近由于机构做空打压洗盘，外面谣言很多，我们应该信谁的，信息披露是上市公司基石，信息披露是定价用的。上市公司没有说产品调价，其它人说产品价格要变化，大家就要怀疑他的动机。。券商的报告是为证券交易服务的，其本质就是广告。现在财经媒体是以广告为收入来源的，误导公众的文章就是想操纵股市的机构通过公关公司的枪手写的。分析财经媒体中的问题，就要从报酬决定行为角度去思考。以广告为收入来源的媒体，广告商既然是出钱人，他们便公开地将自己对报道内容施加影响的“权力”。在商业性的报道中，经营部门不干涉“教堂”编辑部门那是空谈。看一下2017年10月16日和2017-10-09 太平洋证券公司同一家机构评级前后不到一个星期的两篇文章：一篇《 三季度业绩不及预期，MDI货源紧张缓解，下调至增持评级 》；另一篇是《MDI十月挂牌价上调，符合预期 》。那是研究报告吗？分明是庄托。太平洋证券问题是下调评级，现在上市公司公布三季报还有比万华化学还好的吗?几乎没有。什么叫下调评级，就是现在的业绩比公司过去业绩差，才下调评级。万华化学业绩比过去差吗！它不是庄托是什么。再看一下东方财富网今天的报道题目是《万华化学10月16日盘中跌幅达5%》，机构为了做空真是十八般手段都用上了，通信报道的意思是主力资金流出，潜台词就是机构跑了，让大家快卖股票。打压不是为了跑，而是为了捡跟多的筹码。摆明了是误导公众抛售。太平洋证券所谓报告的意思是现在又有新的供应商供货源，产品价格要下滑，业绩昙花一现。目的一个就是缺乏金融知识的中小投资者卖股票，好让花钱雇他们的机构，以低价买被误导的中小投资者卖出的股票。

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