对万华化学3季度报表的个人解读（没有低于预期）

管泓

(发表于: 万华化学股吧更新时间: )

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对万华化学3季度报表的个人解读（没有低于预期）

10月13日晚，万华化学如期公布了2017年度1-9月的季度报表，净利润78.1亿，每股基本收益2.87元第3季度（7-9月）净利润29.5亿，每股收益1.08元很多吧里的朋友认为第3季度的业绩低于预期！主要的观点是，认为第3季度的MDI价格大幅上涨，还有所谓11亿的ZF补助，怎么会只有这么点净利润呢？于是乎就认为业绩低于预期！真是如此吗？大家一起来看看下面这些简单的统计数据吧.第1季度的扣非净利润是21.7亿第2季度的扣非净利润是26.3亿，环比增长21.18%第3季度的扣非净利润是29.5亿，环比增长12.52%大家都清楚，目前万华的净利润大部分还是来源于MDI. 我们来看看公司聚氨酯系列的情况（无法单独计算MDI）第1季度，销售40.08万吨，营收60.80亿，均价每吨15168元第2季度，销售46.76万吨，营收79.00亿，均价每吨16895元，环比增长11.39%第3季度，销售51.36万吨，营收84.46亿，均价每吨16444元，环比负增长0.97%瞧，和大家想象中的完全不一样，第3季度整个聚氨酯系列的销售均价竟然比第2季度还要低！！！那么，第3季度的净利润正常来源于哪里？1. 聚氨酯系列产品销售量的增长.2. 石化系列、精细化工及新材料系列价格和销售量的增长.因为从2季度开始，在石化系列里，公司的统计数据中包含了LPG贸易数据.导致分季度的销售数字不好计算.就来看看，营收情况吧.石化系列：第1季度营收 33.16亿第2季度营收 36.01亿第3季度营收38.42亿季度都是环比增长的，可以合理判定，每季度的净利润也是环比增长的.再来看看精细化工及新材料系列第1季度销售量 4.31万吨营收 8.11亿第2季度销售量 5.30万吨营收 9.56亿第3季度销售量 7.66万吨营收 12.53亿也可以看出，销售量和营收季度环比都是增长的，同样可以合理判定对季度净利润也是季度环比的. 关于ZF补助，从季度报表来看，所谓的11亿补助几乎全部计入了递延收益！这意味着，这部分补助是按受益时间慢慢体现在报表中的.（举个例子：公司收到收益相关的补助1.2亿。受益期限是5年，那么每月体现在报表里就只有200万了！）所以说，万华的业绩并没有低于预期！！！

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樊常玲

可以再比较一下，这3大系列的销售量和2016年全年的比较.聚氨酯系列：2017年1-9月，销售138.2万吨 2016年全年销售 143.9万吨石化系列：2017年1-9月，产量134.7万吨 2016年全年产量 134.6万吨注：因为17年石化系列数据包含了LPG贸易部分，不方便计算自产石化产品的销量，故以产量代替.精细化工及新材料系列2017年1-9月，销售15.88万吨 2016年全年销售 17.27万吨可以说，今年的1-9月，万华化学的销售量和2016年全年基本相同了！

2017-10-14 13:02:31
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翁太

关于股东人数的大幅增加.大家需要关注，但也不可有股东人数增加，股价就会下跌之类的论断.现在的市场已不再是过去的市场了. 可以看看茅台，股东人数随着股价的上涨在不断增加.你可以这么理解，A股市场上的价值投资者越来越多了. 越来越多的股民在买入后就持有不动或者持有的时间越来越长了.这就形成了，股价在上涨，股东人数在增加，但换手率基本不变.这是个好现象！！！至于某些外资机构和私募在前10大股东中消失也很正常. 很可能是盈利达到了预期，清仓或者减仓是很理性的选择！有出有进，才是活水，才更有生命力！

2017-10-14 13:15:50
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廖曲末

看信息，似乎MDI的价格最近有些下跌，很正常.本就没不可以指望MDI能保持在3.5万以上，过高的价格对产业链不是啥大好事.只要在第4季度，挂牌价格能稳定在3万以上，那第4季度的净利润会有多少，大家自己想象，哈.

2017-10-14 13:21:56
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弓徕勺

2017-10-14 13:26:38
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游研洵

支持你

2017-10-14 13:32:07
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巩埋只

兴业化工：我们维持公司2017~2019年EPS分别为4.00、4.73、5.31元的预测，维持“买入”的投资评级。

2017-10-14 13:43:17
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冉财儿

40亿以上有希望

2017-10-14 13:44:29
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苏炷

龙兄的这篇解读是最有含金量的文章瞧，和大家想象中的完全不一样，第3季度整个聚氨酯系列的销售均价竟然比第2季度还要低！！！一，三季度有十多天的检修期，MDI产量比二季度持平或略少二，三季度MDI挂牌价只比二季度稍稍上涨，实际执行的上涨的价格还要延迟三，聚氨酯系列中，非MDl部分销售量比二季度大幅上涨，造成聚氨酯系列销售价格反而下跌结论，三季度的净利润环比增加因素中，MDl涨价因素贡献较少(因为可能有直销的长期合约)，或者说MDI所占因素较少(有检修时间减少产量)，那么可以推定，利润增加大部分是非MDl产品销售贡献的。第四季度没有检修计划，MDI挂牌价涨价在销售中兑现，利润环比增加不可想象另外，我认为MDl市场价格下跌，主要是万华分销挂牌价涨价后不再打折销售，供给充分，价格回归合理。

2017-10-14 15:31:06
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苏指忘

2017-10-14 15:38:07
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颜依问

又该上涨了，预期四季度

2017-10-14 15:54:26
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璩空盆

楼主这种形式的分析很好，条理清晰一目了然。待到出年报时也学楼主按此形式列一下。

2017-10-14 16:44:47
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叶奶

首先，谢谢你的夸奖.其次，你的有些观点是不对的（直言，别见怪，哈）体现在公司报表业绩中的是销售量，而不是产量. 企业正常的设备维修计划会影响到这阶段的产量，但正常维修都是按计划执行的. 在维修之前，企业都会有足够的产品库存以供维修停产期间的销售. 只有在非正常的停产期间才会影响到销售.例如，由于意外事件，维修时间由15天延长到60天之类.

2017-10-14 18:06:12
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翁组

市场给老万十倍估值太流氓

2017-10-14 18:06:34
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裘局

正常维修前，企业都会有足够的库存产品供销售，不会影响到企业的销售收入的.

2017-10-14 18:09:38
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连们池

万华的业绩增长太快，要是市场再给高些的估值，那股价岂不是要飞上天了，呵呵.细水长流，慢慢享受股价的上涨吧.

2017-10-14 18:14:10
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璩牡更

从某种角度而言，估值低了，能吸引更多的机构和股民买入万华！更多的机构和股民买入，股价自然就会慢慢上去了.

2017-10-14 18:16:31
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蓬志

随着万华在年底肯定加入上证180指数，那跟踪上证180指数的指数基金就必须强制按比例配置万华化学.最迟至2018年的6月底，万华也会入选上证50指数和中证100指数，又会又指数基金买入.还有明年A股正式加入MSCI，国外的跟踪MSCI指数的基金也必须买入万华.等等.......

2017-10-14 18:23:03
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段畔男

无论怎么看，老万都比海康和恒瑞优秀，估值应向他们看齐。

2017-10-14 18:37:22
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郦诀消

谢谢

2017-10-14 18:41:19
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苗旺

这个在未来的2-3年内都不太可能的. 因为在至少再未来的2-3年内，万华依然是周期性品种.只要在行业还在景气周期内.如果，MDI迈入熊市，万华的估值则可能会高于海康和恒瑞.

2017-10-14 18:41:55
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