转发 雪球 低买高卖耐心坚持1、闲来没事，把万华从上市前的招股说明书到最近的一份公告全部又看了一次。虽然我已经持有万华1年零4个多月，但是我依旧找不到任何理由去卖出。企业核心竞争力改变了吗？没有。高估了吗？没有。有更好的选择吗？没有。现在这个价格我还会买吗？会。2、万华从1982年中国第一套MDI装置而且是借人家的技术，到现在全自主领先世界的技术，成为全球最大的MDI供应商。万华的市场占有率从中国的17%到全球的20%以上。未来还将继续扩大全球市场份额：第一来源于需求的增长。第二来源于抢夺竞争对手市场。第三来源于对上下游价格的控制。最近20年全球MDI年需求量以平均12.5％的速度增长。3、按照我个人的估算，万华目前的市值对应2017年的全年利润的市盈率不到10倍。说实话，我还真没有想清楚市场资金为什么只给万华这么低的估值？是觉得万华还是强周期？万华MDI的主营业务收入占比90%以上下降到55%左右。未来随着产业链其他产能的逐渐投产，这个占比一定还会继续下降，是不是要等MDI的占比不是第一位的时候，市场才会承认万华是一家快速成长的企业呢？4、关于万华的未来，还是用万华自己给自己定的发展目标最靠谱：2020年，成为全球异氰酸酯行业的领军者；中国最有竞争力的C3和C4下游衍生物制造商。2025年，成为全球聚氨酯的市场领先者；全球涂料行业的主要原料供应商。2030年，成为全球聚氨酯行业的领军者；再培育成功两个有全球竞争优势的产业。只要对万华的历史有足够的了解，就知道万华的管理层定下来的目标基本都是超前完成的。5、2020年，1000亿营收。也就3年时间而已。我个人假设净利率为20%左右，200亿的净利润，市场先生给个15~20倍的估值不过分吧。3000亿~~~4000亿的市值。现在多少亿？1150亿。6、如果说这个估值太乐观的话，那保守一点。如果今年下半年维持今年上半年的增长，就目前这个供需状况和市场价格来看，大概率是可以维持的。给个12倍的估值，也有1500亿市值。至少我看到的历史数据里面，万华在12倍市盈率之下停留时间没有超过半年的。7、如果觉得用这种预测一家企业在股市上以怎样的价格进行交易来评估企业的价值不合理。那我试试用计算企业未来可能产生的全部自由现金流折现值来计算企业价值。可惜，万华这个败家子！不管是从经营上面赚来的现金流。还是国家补助，低息借钱，低息发债得来的现金流。亦或者为了控制好资产负债率，不得不溢价增发融资得来的现金流。这个败家子全部统统的花出去了，以后应该还会大量的花到国外去。所以万华的自由现金流根本就没法估算。8、那退而求其次的综合净利润，分红和自由现金流取一个60亿的值。12.5%的增长率。这个增长率我觉得是保守的。5%的永续成长率。中国目前的无风险货币基金利率4.5%左右，中国的GDP增长率改革开放以来基本都在6.5%以上，我觉得取个5%不过分。美国取3%那是美国，咱们这里是中国。12%的折现率。因为万华的历史确实有强周期属性，所以给12%应该很合理。得出来也是1500亿市值。9、如果觉得这么算还是不对。那就用计算企业变卖全部资产，清偿全部负债后，剩余的现金价值来算。等一下，一家3代领导人都考察过的民族化工企业说倒就倒？除非战争或者世界末日类型的自然灾害。10、其实只要认真了解了万华这20年的发展历史，心中自然知道万华的内在价值是多少，根本不需要算。对企业定性远比定量重要。其实万华的发展史就是一部浓缩的中国经济发展史。从远远落后，到慢慢赶上，到逐渐有一定的话语权，到未来成为世界领军者。中国还有很长的路要走，但是我相信在我们这一代接受过高等教育的人的手上。中国一定会重回世界第一。中国需要一个万亿级的民族化工龙头。我觉得就是万华。你觉得呢？$万华化学(SH600309)$ 

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