研报日期：2017-04-01

　　南方航空(600029)　　事件：2016年，公司实现营业收入1147.92 亿元，同比增长2.95%，归属于上市公司股东净利润50.55 亿元，同比增长29.88%，对应EPS为0.51 元，同比增长27.50%。其中第四季度，公司实现营收281.4 亿元，同比增长7.5%，归属利润亏损13.9 亿元。　　国际线增速放缓，客座率维持稳定。2016 年，公司运力投放（ASK）与旅客周转量(RPK)分别同比 8.65%、 8.71%，需求增速略大于供给，整体客座率80.5%与去年持平。国际航线：16 年供需较15 年均有所放缓，ASKRPK 增速为22.80%22.73%，客座率保持在80.5%；国内航线：供需平稳增长，ASKRPK 增速为4.39%4.48%，客座率提升0.1pct 至80.7%。16 年南航整体单位客公里收益为0.50 元，同比-5.66%。　　16Q4 国际油价上行，成本端承压。2016Q4WTI 原油现货均价49.2 美元，同比 17.2%，而16 年前三季度WTI 价格同比-19.3%，油价的上涨带动公司Q4 营业成本同比 11.6%（增加27.6 亿元），导致公司Q4出现亏损。16 年全年燃油成本同比-9.4%，而展望17 年，随着国际油价上涨，燃油成本将同比正增长，将给公司带来成本端压力。　　优化债务结构应对汇率波动，财务费用大幅下降。尽管16 年人民币兑美元贬值达6.4%，但公司通过提高人民币负债比例降低汇率波动的风险（人民币融资比例从15 年的30.7%提高至16 年的51.2%），16年公司汇兑损失32.66 亿元，同比减少24.36 亿元，使得财务费用同比-25.4%。　　“提直降代”力度加大，销售费用降低。2016 年公司直销比例超过四成，业务代理手续费下降明显，公司销售费用64.02 亿元，同比下降9.59%；　　投资建议：预计公司17-19 年EPS 分别为0.58、0.69、0.77 元，对应对应PE 为14x、12 x、11x，考虑到公司国内线占比高，如果国内经济复苏持续，公司业绩弹性最大，给予“买入”评级。　　风险提示：航空需求下降；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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