本文为观澜君原创文章，全文约3600字。通过查询各类权威机构和平台发布的数据（如国家统计局、wind、兴业证券经济与金融研究院、丽珠集团公告等），经过分析研判，观澜君尝试解答有关丽珠集团五个关键问题：

1.医药制造业三季度业绩如何？

2.医药集采对丽珠的影响有多大？

3.丽珠集团的中报怎么看？

4.丽珠集团当前估值水平如何？

5.丽珠集团下步操作策略如何制定？

一、医药制造业三季度业绩如何？

2021 年 7 月，医药制造业整体营业收入同比增长 27.40%，利润总额同比增长 91.90%，主要原因是2020年同期疫情造成的产业停摆。

2021 年 7 月，医药制造业整体营业收入与 19 年同期相比增长16.46%，利润总额与 19 年同期相比增长 96.78%。

2021年8月，由于大宗商品成本上升、地产调控不断升级、金融信用政策收紧、部分地区疫情反弹等诸多因素影响，经济数据降温明显。

图片来源：泽平宏观

其中规模以上工业增加值同比增长5.3%，两年复合增速为5.4%，较上月下降0.2%。但医药制造业同比增加32.9%，两年复合增速17.7%。

今年，在经济逐季放缓的趋势下，医药制造业却保持了高速增长，成为当下高景气行业之一。从已经发布的7月、8月经济数据可以推断，医药制造业在三季度的效益将会非常可观。

二、医药集采对丽珠的影响有多大？

从中报披露的信息和近期接受投资机构调研公开情况来看，医药“集采”对丽珠集团的不良影响较小。

前四批全国药品集中采购品种清单中，丽珠集团克拉霉素片等7个产品在列，合计销售收入仅占企业营业收入的1.5%左右。

2021年6月，企业参加第五批全国药品集中采购，替硝唑片(0.5g: 8片/盒)中选，价格为人民币10.89元/盒，数量为611.88万片，约832.9万元，占总营收比例较小。

2019年国家医保谈判目录纳入了公司原研专利新药注射用艾普拉唑钠，价格由人民币256元/支降至人民币156元/支，较同类原研PPI (质子泵抑制剂)节省近一半疗程费用，而且艾普拉唑较同类PPI药品剂量小、起效快、作用持久、安全性高、代谢机制独特、无个体差异，有良好的医生及患者口碑。

注射用艾普拉唑钠的医保支付标准将于2021年12月31日到期，按照协议需重新确定支付标准，再次进行谈判。价格虽可能再次下降，但进入医保目录之后该产品的医院覆盖有望继续增加。

当然，该药品下一轮医保谈判影响的是2022年业绩，对2021年无影响。

此外，从近期政策上看，对医药行业盈利能力并无实质性利空，情绪影响因素更大。如近期安徽省完成的公立医疗机构临床检测试剂集采，从结果来看估计并未大幅冲击国产主流企业的盈利能力，同时部分外资企业的弃标也给国内企业带来了国产替代的机会。

一般股价下杀，无非以下四项：杀逻辑、杀业绩、杀估值、杀情绪。近期医药板块的回调表面上是政策压力带来的杀逻辑和杀业绩，实则是前期医药行业估值过高引发的杀估值和杀情绪。

三、丽珠集团的中报怎么看？

丽珠集团2021年中报显示，上半年营业收入同比增长22.38%，净利润10.62亿元，同比增长5.75%，扣非净利润增长10.25%。除此之外，观澜君还看到了5个方面的亮点：

一是两大拳头产品营业收入增幅较大。艾普拉挫系列产品营收15.31亿，同比增加130.64%；注射用醋酸亮丙瑞林微球8.18亿，同比增加52.49%；整个化学制剂业务毛利率79.56%，同比增长2.97个百分点。

二是研发投入增加明显，业绩增长点可期。上半年研发费用5.07亿，同比增加2亿，增比65.41%，主要用于推进创新药“重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗”的研发，8月底开始在国外进行三期实验，生产车间已经建成并可以投产使用。通过此次疫苗研发积累的人才和经验，可以让丽珠集团弯道超车进入疫苗领域，这又是一片国产替代的蓝海，当前美国人均疫苗消费额47美元，日本20美元，中国仅3.71美元，未来消费潜力巨大。此外，企业多个创新药、仿制药在研究，注射用醋酸曲普瑞林微球已完成三期临床实验总结报告，待提交注册申请，会成为企业未来新的业绩增长点。

三是疫情对企业的影响减弱，产品占比回归正常。去年因疫情因素影响，企业抗病毒颗粒和核酸检测试剂呈爆发增长。今年上半年，疫情带来的增量影响逐渐消退，以抗病毒颗粒为主的中药业务收入下降4.52%，业务营收占比只有9.85%；去年诊断试剂及设备营收8.89亿，今年下降到3.9亿，占营业收入仅为6.31%。

四是资本投入动作较大，增量收入未来可期。企业计划分拆丽珠试剂到科创板上市，2021年8月已提交中期辅导备案报告。7.24亿元收购天津同仁堂40%的股份提高中药业务的协同研发，同仁堂已经提交了创业板上市申请。4000万元与健康元订立技术转让合同，丰富公司精神领域制剂产品。一旦丽珠试剂和同仁堂完成上市，丽珠集团将会获得丰厚回报。

五是股东变动情况显示企业被顶级资本高度认可。中报披露的十大流通股东中，二季度新增了全球最庞大的主权财富基金挪威中央银行、中国顶级私募高领资本下属的天津礼仁投资管理合伙企业，分别位列第7位、第10位，反应出国内和国际顶级资本对丽珠集团未来发展的高度认可。

四、丽珠集团当前估值水平如何？

我们以中秋节前最后一个交易日（9月17日）的收盘价为计算基准。

横向上，对比其他医药企业，丽珠集团明显低估。

我们以丽珠集团所属的中证医药主题指数为参照，9月17日对应的PE为37.23，历史百分位41.65%。丽珠集团9月17日收盘价39.53，对应市盈率（TTM）仅为20.89，约为行业平均估值的一半。

纵向上，无论是市盈率还是市净率，丽珠集团当前估值均低于历史平均水平。

我们以亿牛网提供的查询数据为参考，当前丽珠集团市盈率（TTM）为20.89，历史百分位近3年21.4%，近5年29%，近10年22.1%，上市以来27.4%，总体上远低于历史水平。

再看市净率，当前为3.09，历史百分位近3年50.8%，近5年38.3%，近10年30.8%，上市以来52.1%，总体上也低于历史平均水平。

归纳起来，丽珠集团当前无论是横向对比行业，还是纵向对比历史，都处于低估状态。

五、丽珠集团下步操作策略如何制定？

股价的走势是由资金推动的。要想回答丽珠集团下步如何走，我们先要看五个方面的数据。

一看二季度新进十大流通股东挪威中央银行和礼仁的持仓成本。

从4月1日到6月30日，股价最低39.26，最高56.25，均价48.12。这么大的资金进场，全部买在最低点不太现实，其成本即使低于均价，也相差不远。我们就以4月1日到5月10日对应的两个小平台为计算基准，均价约为43.98元，以此作为新入场的两位顶流资本的成本价。丽珠集团9月17日收盘价39.53元，低于新进流通股东平均成本约18%。

二看素有“聪明资金”之称的北向资金近期持仓动态。

从8月23日起，北向资金一直在买买买，近几个交易日即使股价出现了回调，北向资金也没有怎么卖出。9月16日北向资金持仓3302.93万股，占流通股的比例达到5.47%。

三看丽珠集团近期筹码分布情况。

上面两幅图分别为同花顺和东方财富提供的丽珠集团的筹码分布图，虽然有所差别，但整体相似度较高，都表现为三个筹码峰。

其中最上面的筹码峰主要是散户套牢盘，最近两个月呈逐渐减少趋势，表明很多散户割肉离场。

中间筹码峰比较坚挺，疑似为二季度新入场的机构资金和部分长期投资者。

最下方的筹码峰为最近一个多月的抄底盘。

四看近期中证医药指数的整体走势。

从上图可以看出，9月5日中证医药指数跌破春节后3月9日的最低点，创出阶段新低。9月6日和9月17日则分别收出了长阳线，且中枢升高。基本可以判定，医药板块已经止跌反弹。

五看丽珠集团的日线级别走势。

将7月30日到9月17日的高点连线相连接，低点连线相连接，总体构成了收敛窄幅震荡走势。9月16日、17日的低点刚好打在了底部连接线上。通过最近一个半月的走势可见，丽珠集团走出了三重顶和四重底。

人们常说再一再二不再三，但在股市里往往第四次才是最关键的，要么向下破位，要么向上成功突破。

考虑到丽珠集团当前估值偏低、三季度又有业绩支撑，观澜君认为下步向下破位的概率较小，向上突破第一次高点45.11的概率较大。

综合以上分析，丽珠集团的下步操作策略呼之欲出：中秋之后，丽珠集团总体看涨，我们持股待涨，节后第一天可加仓！

考虑到国庆临近，部分短线资金有避险的需求，丽珠集团在国庆节前不会有大的涨幅。国庆之后，市场可能发生较大的风格切换，医药板块有望迎来强势反弹。

丽珠集团短线压力位45元，如果突破，可以放心做多。

尽管总体对丽珠集团的后续走势偏乐观，但我们依然要设好止损位，止损区间为37.40到38.79，如果跌破，应该大幅降低仓位甚至清仓。

郑重声明：本文为观澜君个人的复盘日记分享，不构成任何投资建议，文章仅限于交流使用。希望大家多多总结，独立思考，提高认知，理性投资，观澜君不对任何因为本文影响所做的投资决策承担任何责任。

股市有风险，拒绝当韭菜。

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