华致酒行三季报：1. 单Q3销售费用率同比下降2.3pct至5.8%，你可以理解为费用投入少，但收入增长没受到影响，自然动销不错。2. 单Q3 管理费用率同比下降0.4pct至1.5%，你可以理解为规模效应单位成本被摊薄。3. 单Q3毛利率同比下降1.8pct至19.7%：产品结构的原因，导致季度之间同比失衡，还是看全年吧，更有可比性。前三季度毛利率上升1.4pct 至21.2%，预计全年毛利率还是会有小幅提升。4. 单Q3有效税率 12.8%（去年同期23%）下降的比预期多，估计子公司税率问题，影响了单季度，增加了Q3的业绩弹性，预计全年也是相对稳定。5. 前市值178亿，过往12个月归母净利润实现6.33亿，PE TTM 28x。展望全年预计可实现归母净利润6.6亿-7.2亿（隐含Q4增速65%-165%），对应估值25x-27x，明年预计归母净利9-10亿（隐含30-40%增速），对应估值18x-20x。6. 年底前市值过300亿没问题。随着品类的不断丰富，人均产出会变得更高，因为单个客户能选择的品类会越来越多，也就意味着服务人员开拓市场会变得越来越容易，公司整体运营的效率会越来越高。当一门生意可以越做越容易的时候，且记隐含的壁垒就会越来越高。

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