双碳下未来的风光储一体化新能源国际龙头企业明阳智能：

企业概况：作为全球化清洁能源整体解决方案提供商，明阳致力于能源的绿色、普惠和智慧化，业务涵盖风能、太阳能产业，位居全球新能源企业500强前列，全球海上风电创新排名第一位，明阳智能研制的新一代CdTe薄膜电池组件，荣获国内首张光伏行业的CGC+VDE双认证，产品对弱光吸收好、环境适应力强，在安全、环保、美观方面具有明显的优势，可广泛适用于各种集中式和分布式光伏电站、光伏建筑一体化项目，公司致力于CdTe薄膜电池组件效率的持续提升及成本降低，为绿色建筑、耗产能绿色建筑的蓬勃发展添砖加瓦，公司光伏研发中心汇集全球光伏领域精英，具有丰富的资源优势。目前，研发中心具有技术人才、研发设备、工艺技术，为公司的可持续发展提供源动力。拥有超前的智慧能源战略布局，借助集团现有风、光、储、网等产业资源，通过电站建设探索好风光储发配售一体化的智慧能源创新，依托风光储网产业布局，实现创新性产融结合模式的创新，即融资模式、开发模式、运营模式和交易模式的颠覆性创新，形成行业上独特的不可复制的明阳模式。正奋力打造全球知名的千亿级新能源产业集团。

明阳人在一些公开场合讲话的报道，能否可看到伟大企业的雏影：

人类的理念和对美好未来的向往推动能源革命，解决各种技术冲突是推动能源发展的根本动力。

风电、光伏它是一种承载着清洁、绿色、低碳的能源，是助力全球“绿色生产力”实现新的飞跃的能源，也是推动碳中和的支柱力量之一

智慧不是智能的简单升级，而是要充分展现‘类人’的思维模式、价值判断和预判决策。”“通过‘人机网物’跨界融合，形成边缘端+雾端+云端结合的全层次开放架构平台，实现不同层级的智慧，不断提升绿色能源智慧化水平，从而完成更友好、更安全、更高效可靠的能源供应，助推能源革命。”

从机组的智能化设计到机组健康状态监测、再到核心部件剩余寿命的预测，再到基于状态的智能运维，将智能化的基因应用于到绿色能源全生命周期的每一个环节当中。

“风电行业因其较高的复杂性推动了技术的进步和发展，也为空气动力学、材料科学、流体力学、控制，机械、电气、通信技术等领域的大发展奠定基础和贡献价值，它在一定程度上代表了工业界的发展水平。

公司参与国际国内行业标准制定75项,其中国际标准3项,国家标准21项,行业标准45项,地方标准6项。公司与国内外知名机构ECN(荷兰的国家级能源实验室)、DNVGL(德国劳埃德船级社)、Fraunhofer(德国弗劳恩霍夫研究院)、Romax(世界顶级传动链设计商)等国际知名机构的科研合作,在气动弹性力学研究、齿轮箱设计、传动链系统设计、复杂地形风资源测算、先进控制策略开发等风电前沿技术领域突破发展。并参与了国际能源署(InternationalEnergyAgency--IEA)的课题研究,IEAWindIA课题30《海上风能动态计算程序和模型的比较》、IEAWindIA课题31《风电场流场基准模型》、IEAWindIA课题32《激光雷达系统在风能开发部署中的应用》、IEAWindIA课题36《风能预计协议》。

季度研报：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收184.3亿元，同比增长21.84%，归母净利润21.61亿元，同比增长131.71%，扣非后净利润21.25亿元，同比增长143.29%，EPS1.10元。2021Q3，实现营收72.84亿元，同比增长7.04%，归母净利润11.20亿元，同比增长178.49%。平安观点：三季度业绩延续高增。三季度，公司实现营收72.84亿元，同比增长7.04%、环比增长6.94%；归母净利润11.20亿元，同比增长178.49%、环比增长42.86%。三季度风机业务环比量利齐升，尽管风机销量环比略有下滑，但单价明显更高的海上风机销售占比提升，推动收入规模增长；三季度公司投资收益（主要对应风电场出售）以及公允价值变动收益合计约6亿元，明显增厚当期利润，长远来看，新能源电站业务也是公司持续可以滚动发展的业务模式，而且电站转让有望持续增厚业绩。海风机组大规模交付，风机盈利水平环比提升。前三季度，公司风机销量3713MW，同比下降2.23%，其中陆上风电产品1514MW（同比下降52.09%）、海上风电产品2199MW（同比增长244.48%）；三季度公司风机销量1371MW，其中陆上风机产品321MW、海上风机产品1050MW，海上风电产品在三季度实现大规模交付。盈利水平方面，前三季度风机及配件业务毛利率18.82%，推算该业务三季度的毛利率超过20%，估计主要因为毛利率相对较高的海风产品在三季度的营收占比提升。风机订单规模快速增长，在手订单规模领先。前三季度，公司新增风机订单8089MW，同比增长81%，其中三季度新增风机订单3609MW。截至三季度末，公司在手风机订单18.3GW，较年初增加约4.4GW。根据主要上市风机企业披露的订单情况，公司在手订单规模领先。半直驱获市场更广泛认可，继续引领风机大型化。在近期举办的北京国际风能展会上，公司发布全球最大自主研发的海上风电机组——MySE11-16MW系列机型，同时发布全球单机容量最大陆上机组——MySE7.X兆瓦风电机组，继续引领风机大型化。同期，金风科技和电气风电均发布了陆上和海上的半直驱（中速永磁）系列新品，表明公司主打的半直驱技术获得市场更广泛的认可。

核心能力：陆上风电龙头金风科技，海上风电龙头明阳智能，大风机龙头，明阳公司则把在欧洲海上风能市场拓展业务作为重中之重，风机制造商已经表明，它们能够在规模和价格上展开竞争，欧洲企业长期以来一直在竞争最大发电容量的风机，维斯塔斯风力技术公司今年早些时候在这方面处于领先地位，其产品的发电容量为15兆瓦。但这一纪录很快被打破，8月份，位于广东中山的明阳公司凭一台16兆瓦的机器跃居榜首，能源开发商雷内克夏公司计划将10台明阳公司的3兆瓦风机用于意大利南部沿海的一个项目。

“你公司拟通过境外附属公司 Ming Yang Smart Energy (BVI) Company

Limited 发行不超过 2 亿美元（等值）绿色高级债券，由你公司提供维好协议，由中国银行股份有限公司广东省分行开具备证。募集资金回流境内用于内蒙古通辽“火风光储制研”一体化示范项目开鲁 60 万千瓦风电项目项目建设及相关采购支出。外债本息由债务人负责偿还。对此，予以备案登记。内蒙又有大项目啊，而且得到国家支持。

行业长景：2030年碳达峰，2060年碳中和，这是中国向全世界的庄严承诺。“到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。风电、TYN发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。”对风能、光伏等可再生能源来说，这是一场历史级别的发展大机遇。去年10月的北京风能大会中，400 余家风能企业联合发布《北京风能宣言》：保证“十四五”期间年均保证风电新增装机50GW以上，2025年后年均新增风电装机60GW以上，至2030年装机总量达到8亿千瓦（800GW）；到2060年至少达到30亿千瓦（3000GW）。2020年，我国风电累计装机量为2.81亿千瓦，这意味着，10倍增长的风电“黄金时代”来临。北极星风力发电网讯:8月17日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。截至7月底，全国发电装机容量22.7亿千瓦，同比增长9.4%。其中，风电装机容量2.9亿千瓦，同比增长34.4%。太阳能发电装机容量2.7亿千瓦，同比增长23.6%。随着平价上网的到来，以及风电上网电价补贴开始快速退坡的开始，风电进入大规模抢装期。尤其是在“碳达峰、碳中和”目标的确立，加快了整个风电的发展，东北证券认测算表明，十四五/十五五期间国内新增风电装机规模有望分别达到264/302GW，对应年均装机量为52.8/60.3GW，较十三五期间31.2GW的年均装机规模提升超过70%。因此，“十四五”开始国内风电行业的空间将充分打开，终端装机需求有望保持高速增长。国家规划到2050年，风电占能源消费38.5％,光电占21.5％，风电占比更大，长远来看风电前景不比光电差。

风电基金：整个风电都被低估了，大家一直看好光伏，现在发现风电一样景气。在这预期下，在资本市场受到资金追捧的风电行业，也是即将迎来新的增量资金，多只公募基金抢占风电ETF。根据证监会官网显示，10月29日-11月1日，已有10家基金公司申请设立风电产业主题指数基金，包括广发、天弘、招商、华泰柏瑞、汇添富、南方、嘉实、平安、富国、华安等基金公司。大风电大基金都等着建仓。

解禁看法：双碳下新能源好赛道各细分龙头如宁德千亿解禁依然新高不断，还有比亚迪阳光电源等哪个没有减持但也是新高不断，且明阳智能到时因解禁股都是实控人持股比例低而并不一定减持。其它关于明阳智能资金紧等一些问题宁德它们都有叫成长中的烦恼，这是行业高速发展中的正常现象。

业绩预测：三季度公司又至少中标了大唐集团约2GW的风机订单，四季度预计随着风电大基地项目的集中启动和广东海上风电项目的招标，公司有望继续获得饱满订单，全年公司新增订单容量有望达到10GW，实现良好市占率水平，年报利润有望刷新历史新高，结合海上风电推进节奏，预计2021-2022年归母净利润对应保守业绩EPS1.6、1.9元.

估值参考：对标，新能源车龙头200倍pe比亚迪002594，新能源锂电池龙头130倍pe宁德时代300750，新能源光伏龙头100倍pe阳光电源300274，作为新能源风电绝对龙头加风光储一体化新能源国际龙头企业明阳智能估值理应在50-100倍pe。

最后结论：明阳智能是以风电为中心不断拓展光储行业实现风光储一体化的国际新能源龙头企业，参照有关新能源行业估值体系理应给50倍pe或更高估值，一年内目标价为95元或更高。

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