全身是戏稳居第一，拭目以待王者归来

仇灰巧

(发表于: 中信证券股吧更新时间: )

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全身是戏稳居第一，拭目以待王者归来

研报日期：2016-03-25

　　中信证券(600030)　　中信证券公布 2015 年年报，合并报表口径全年实现营收 560.13 亿元，同比 92%；归母净利润 198.00 亿元，同比 75%； EPS 1.71 元， ROE 16.63%。　　经纪业务定位高端积极推动产品销售及泛资管业务转型。公司经纪业务积极推动网点转型，大力开发机构客户，优化投顾体系，增强定价能力与品牌价值。市占率 6.43%，稳居行业榜眼，佣金率 4 季度超 0.06%，明显高于行业水平。公司长期注重高端客户积累，积极布局境外经纪业务， 15 年进步明显。　　投行股债双雄护驾中国最佳投行称号。公司股票承销金额近 1800 亿元，市场份额近 11%；债券承销金额超 3800 亿元，市场份额 3.4%；行业双料冠军。完成涉及中国企业参与的全球并购业务额 4500 亿元，全球第三。中信国际与中信里昂整合后的“ 中信国际资本市场” 品牌优势凸显，超越众多国际投行，亚洲多区域股票承销额第一。同时公司全面布局资产证券化，推动产品创新。　　信用业务双轮驱动稳居行业头把交椅。公司年末两融余额 740 亿元，市占 6.3%，长期稳居行业龙头地位，同时公司率先降低两融杠杆有效降低相关业务风险；股权质押业务年末余额 331 亿元，市占率 12.2%，屈居行业第二；信用业务总融资金额仍稳居行业榜首，并且 4 季度丝毫未显颓势难能可贵。　　自营多策略战略初显成效，资管业务稳居第一。公司自营策略灵活调整为境内外多种市场中性策略并重格局，有效实现投资策略多元化，分散投资风险。目前股票仓位近 500 亿元成为自营最大变量因素。资管业务年末规模超 1 万亿，持续稳居第一，同时资管收入实现翻番，费率大幅提高，业务含金量大幅增强。　　自有资金财务投资全方位布局，合作伙伴助力双赢。公司通过自有资金、直投基金、并购基金开展投资工作，在房地产基金、母基金等创新业务落地基础上，坚持国内国际业务均衡发展，配合“走出去”和“一带一路”战略，通过子公司投资于信息技术、医疗服务、高端制造等热门领域实现优异业绩回报。　　我们下调公司短期评级至审慎推荐。公司作为行业当之无愧的龙头过往业绩无可挑剔。传统业务布局全面，竞争优势明显，创新、海外业务齐头并进，内外兼修。家底殷实是其霸主地位最大资本。新管理层定位沿袭传承、稳健经营舒缓市场疑虑。但 4 季度业绩较前三季度略显不足。预期未来合规经营将是主要方向，同时人事调整也为公司发展带来不确定性。预计 16、 17 年 EPS 为 1.14、 1.37 元。今日最新研究报告

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