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储能领域将是万里的优势所在
7月18日盘后,万里股份更新了与重庆特瑞电池材料股份有限公司的重组进展,这意味着上市公司重组进程又迈进了坚实的一步。重庆特瑞是磷酸铁锂电池的昔日和比亚迪唯二的老龙头,因为错压了深圳沃特玛导致资金链受损,这两年一直处于休养生息的状态。这次重大资产重组,借着万里股份的并购回到A股市场,引发了市场的轰动,昔日的铁锂龙头再度崛起了。通过上市公司披露的特瑞产能建设进展和规划,做了一次盈利的测算和未来产能的规划测算:一,业绩测算。大客户是宁德时代,公司承诺2022年向宁德时代供货4.35万吨,并已于1月份收到宁德时代预付3亿元货款。根据关联交易报告书,特瑞电池1-4月份销售5146万吨磷酸铁锂,净利润7927万元,每万吨净利润约1.54亿元。因此,假设公司2022年销售磷酸铁锂4.35万吨,那么2022年乐观估计净利润可达6.7亿元。22年底的产能8万吨,23扩产2万吨,23可以确保宁德时代10万吨的产能,乐观估计将近14亿元的利润。二,产能扩张测算:原计划于2022年末建成12万吨/年的磷酸铁锂产能,受疫情因素影响,特瑞现计划优先建设现有6万吨/年产能,预计年内新增投产4万吨/年,至2022年底合计产能合计8万吨/年,2023年新增投产2万吨/年,2023年底合计产能10万吨/年。10万产能会切实转化为真实的产量。此外,特瑞还有20万吨正极材料产学研项目估计在23年的合适时间也将启动。按照远期规划,特瑞的2025年产能规划可以达到30万吨,接近德方纳米。三.特别适合储能的铁红法。磷酸铁锂工艺路线各有千秋。德方纳米凭借独家的液相法和规模效益,获得单位生产成本优势。草酸亚铁工艺的锂源可兼容磷酸锂,理论上看,单价更低,但是供应链配套不足,铁源成本高于其他路线,需要煤化工企业介入解决草酸配套问题;磷酸铁工艺,制备过程中需要氨水(氨法)或氢氧化钠(钠法)调节PH值,氨水单吨成本比氢氧化钠更低,但出于环保原因,生成的副产品硫酸铵无法直排,产生环保成本。铁红(三价铁)工艺,铁源成本低廉、材料无毒,环保成本低,目前主要是重庆特瑞掌握。储能电池对价格的敏感性更高,对安全性和稳定性的要求也丝毫不亚于动力电池。铁红工艺生产磷酸铁锂正极的单位产线投入更低(约1-1.2亿),是铁锂电池未来降本的重要方向,有望在储能领域获得更高的份额。四,约定收购。虽然万里公布收购特瑞的51%的权益,在22年,23年的财务测算上,都只能按照权益法来计算估值。但收购方案里面确定了在业绩承诺和锁定期之后,万里将会通过增发全面收购特瑞的资产,约定的pe是11.75倍。在并购的过程中,这种设计一方面保证了收购主体即上市公司远期保障,锁定了低价收够特瑞全部股权的权利,另外一个方面,激励了特瑞现在的股东,因为24亿元的估值只是一级市场的估值,按这个价格卖股权给上市公司是“友情价”。如果能把利润做到10亿,20亿,那么即使是49%的股权,也有近百亿的收入,这其实是一种股权激励的安排。所以,业绩承诺只有三年6亿,超过6亿的部分,特瑞的团队和股东,可以获得分红和奖励。这种安排非常巧妙。
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